تحلیل بنیادی شگویا – شرکت پتروشیمی تندگویان

شرکت پتروشیمی تندگویان (شگویا)

کلیات 

شرکت پتروشیمی تندگویان در سال 1377 در زمینی به مساحت 34 هکتار در منطقه ویژه اقتصادی پتروشیمی بندر ماهشهر تاسیس و در سال 1383 به بهره برداری رسید – سرمایه اسمی 2396 میلیارد تومن – ارزش بازار 11000 میلیارد تومن – تولید کننده انحصاری انواع پت (PET) در ایران و منطقه – سهامدار اصلی #فارس – تعداد پرسنل 1159 نفر – سال مالی 29 اسفند ماه هر سال 
👈 سال 1392 از محل تجدید ارزیابی تجهیزات افزایش سرمایه 379 درصدی داشته است.

 بررسی ترازنامه شگویا

در تاریخ 30 آذر 1398
▪️جمع دارایی ها 6237 میلیارد تومن 
▪️جمع بدهی ها 2319 میلیارد تومن
▪️ارزش ویژه 3918 میلیارد تومن

🔸تفسیر ترازنامه : در مقطع گزارشگری 73 درصد از کل دارایی مربوط به دو سر فصل دارایی های ثابت (52 درصد)  و موجودی مواد و کالا (21 درصد) می باشد . بنظر می رسد دلیل با اهمیت بودن دارایی های ثابت مربوط به موضوع تجدید ارزیابی دارایی ها در سال 92 می باشد. در بخش بدهی ها حدودا 90 درصد شامل بدهی های تجاری و عمدتا مربوط به خرید خوراک ( مواد اولیه) می باشد .شرکت فاقد تسهیلات بانکی بوده و بدهی غیر متعارف ندارد. خالص سرمایه در گردش مثبت ، نسبت بدهی 37 درصد و در کل وضعیت نقدینگی شرکت مطلوب است. شرکت تا سال 1396 زیان ده بوده لیکن در دو سال اخیر توانسته به سود انباشته خوبی دست یابد.

ارزش جایگزینی شگویا

طرح با سرمایه گذاری حدودا یک میلیارد دلار طی سال های 79 الی 84 اجرا و به بهره برداری رسید. ♣️ بنابراین ارزش های جایگزینی حدودا 15000 میلیارد تومن برآورد می گردد.

بررسی سود و زیان شگویا

▪️درآمد:

سال 1395 مبلغ 1566 میلیارد تومن 
سال 1396 مبلغ 2412 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 4804 میلیارد تومن
9 ماهه سال 1398 مبلغ 5062 میلیارد تومن
👈 رشد مناسب فروش

▪️سود ناخالص :

سال 1395 مبلغ 8 میلیارد تومن 
سال 1396 مبلغ 153 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 1289 میلیارد تومن
9 ماهه سال 1398 مبلغ 1667 میلیارد تومن
👈 روند افزایشی سود ناخالص

▪️ سود عملیاتی :

سال 1395 مبلغ -122 میلیارد تومن زیان
سال 1396 مبلغ -50 میلیارد تومن زیان
سال 1397 مبلغ 1081 میلیارد تومن
9 ماهه سال 1398 مبلغ 1400 میلیارد تومن
👈 خروج از زیان و دستیابی به سود عملیاتی

▪️سود خالص:

سال 1395 مبلغ 108- میلیارد تومن زیان
سال 1396 مبلغ 49- میلیارد تومن زیان
سال 1397 مبلغ 1119 میلیارد تومن
9 ماهه سال 1398 مبلغ 1459 میلیارد تومن
👈  رشد سود خالص شرکت

🔸تفسیر : با بررسی داده های مقداری فروش می توان فهمید که مهمترین عامل خروج شرکت از زیان در دو سال اخیر افزایش نرخ های فروش (ناشی از نرخ ارز) می باشد. طبق این بررسی تولیدات شرکت حدودا 65 درصد ظرفیت اسمی بوده که این موضوع موجب عدم جذب کامل هزینه های ثابت و حساسیت زیاد شرکت به نرخ های فروش می باشد. همچنین شرکت  در دستیابی به ظرفیت کامل تولید با مشکل تامین خوراک مواجه است ، بنابراین از لحاظ تجزیه و تحلیل نقطه سربسر ، نرخ های فروش نقش اساسی در سودآوری شرکت دارند.
شرکت فاقد هر گونه هزینه مالی بوده و تعادل تراز ارزی شرکت منجر به تهاتر سود و زیان تسعیر می گردد. شرکت از معافیت مالیاتی ماده 132 به مدت 10 از 1392 استفاده و پی گیر معافیت 20 ساله مناطق آزاد نیز می باشد.در مجموع با توجه به گزارش 9 ماهه سال 1398 روند نسبت های سود و زیان رو به رشد است.
♣️با فرض ادامه روند 9 ماهه 98 شرکت می تواند به فروش 6800 میلیارد تومن و سود خالص 2000 میلیارد تومن برای سال مالی 1398 دست یابد . ( EPS سهم برابر با 👈👈 83 تومن ) .
با فرض ثبات شرایط EPS شرکت در حالت ظرفیت کامل 👈👈  130 تومن برآورد می گردد.

بررسی تولید و فروش شگویا

🔺محصولات :
▪️پلی اتیلن ترفتالات (PET) بعنوان محصول نهایی که خود به دو گرید کلی الیاف و بطری تقسیم می شود . گرید الیاف در سه حالت ( الیاف ، نخ poy ، پنبه مصنوعی staple ) و گرید بطری به صورت گرانول به فروش می رسد.
👈پت (PET) گرید بطری مورد مصرف در صنایع قوطی سازی ( نوشابه ، آب معدنی و… )
👈 پت(PET)  گرید الیاف مورد مصرف در صنایع نساجی ( الیاف پلی استر ) 
▪️ اسید ترفتالیک خالص (PTA) که بعنوان مواد اولیه تولید PET بکار می رود. 

📌گرانول اسم پلیمر خاصی نیست. به نوعی از شکل پلیمر بدست آمده در پتروشیمی که بصورت دانه بوده و برای مصارف و کاربردها باید ذوب و شکل دهی شود گرانول می‌گویند.

🔺مواد اولیه : 
▪️پارازایلین (ماده اصلی)  از #شصفها، #نوری ، بندر امام و بوعلی
▪️اسید استیک  از #شفن
▪️اتیلن گلایکول از  #شاراک و #مارون و مروارید
▪️کاتالیست و مواد شیمیایی

🔺ظرفیت اسمی:
مواد PTA سالانه 700000 تن بعنوان خوراک PET
محصول PET در انواع گریدها 887700 تن 

🔺تولید واقعی :
سال 1395 مقدار 490143 تن
سال 1396 مقدار 555729 تن
سال 1397 مقدار 569189 تن
11 ماهه سال 1398 مقدار 540110 تن
👈 نسبت تولید به ظرفیت 66 درصد – شرکت بیشتر تمایل به تولید گرید بطری دارد . ظرفیت بلااستفاده عمدتا مربوط به گرید الیاف است. 

🔺ترکیب هزینه های تولید:
مواد 80 درصد
دستمزد 2 درصد
سربار 18 درصد

🔺مقاصد فروش محصول :
قبل از تحریم ها بخشی از محصولات صادر می گردید ( حدودا 20 درصد تولید) در حال حاضر مقادیر صادرات کمتر از 4 درصد تولید می باشد.

🔸 تفسیر : شگویا تولید کننده انحصاری محصولات PET در ایران بوده و  تولیدات این شرکت جوابگوی کل تقاضای داخلی نیز میباشد . تولید هنوز به ظرفیت کامل نرسیده ظاهرا مشکل تامین خوراک است . فعلا فروش اصلی به داخل بوده و بخش صادرات بدلیل تحریم ها کم رنگ است . تقاضای پت رفتار فصلی دارد در فصول گرم سال پر تقاضا و در فصول سرد تقاضا افت می کند.

جمع بندی

 همانطور که بررسی شد بزرگ ترین ریسک این نماد بالا بودن هزینه های ثابت و تولید زیر ظرفیت اسمی می باشد که حساسیت آن را به قیمت های فروش محصول بالا برده است . بر اساس ثبات شرایط  شگویا  توانایی تحقق 83 تومن سود برای سال 98 دارد که با قیمت های فعلی ( 473 تومن) به پی ئی تحلیلی 5.6 مرتبه می رسیم . از طرفی با توجه به اینکه این سهم اخیرا عرضه اولیه گردیده رفتار خاص شرکتهای عرضه اولیه را نیز دارد بنابراین رشد این نماد تا قیمت های 660 تومن دور از ذهن نیست . بعلاوه اینکه در قیمت های مزبور به ارزش های جایگزینی شرکت نیز می رسد. در مجموع شرایط بنیادی سهم مناسبت است لیکن ادامه روند صعودی می بایست همگام با سایر شرکتهای هم گروه بررسی گردد.

98/12/21