تحلیل بنیادی فولای – شرکت صنایع فولاد آلیاژی یزد
بخش زیادی از منابع مالی شرکت بصورت سرمایه گذاری نگهداری شده . بنظر می رسه که مدیران شرکت با بازار سرمایه آشنایی خوبی دارند و از فرصت های سرمایه گذاری در بازار استفاده می کنند.
صنایع فولاد آلیاژی یزد (فولای)
کلیات
شرکت صنایع فولاد آلیاژی یزد در سال 1369 تاسیس شد. آخرین سرمایه ثبت شده 56 میلیارد تومان . محصولات شرکت شامل انواع قطعات و مقاطع آماده سازی شده فولاد برای صنایع خودرو سازی ، ماشین سازی ، نظامی و… . سال مالی 29 اسفند هر سال . تعداد پرسنل 41 نفر . یک شرکت فرعی دارد که در سال 1400 خریداری شده . سهامداران عموما اشخاص حقیقی و حقوقی زیر 3 درصد. ارزش بازار 540 میلیارد تومان
در سال 1400 شرکت از محل سود انباشته افزایش سرمایه از 13.4 به 56 میلیارد تومان اجرایی کرد.
آدرس کارخانه واقع در یزد 30 کیلومتری غرب یزد جاده اختصاصی فولاد آلیاژی ایران روبروی نیروگاه خورشیدی می باشد.
بررسی ترازنامه
در تاریخ 31 خرداد ماه 1401
- جمع کل دارایی ها 313 میلیارد تومان شامل سرمایه گذاری ها 45 ، طلب 220 و موجودی مواد و کالا 44 میلیارد تومان
- جمع کل بدهی ها 161 میلیارد تومان عمدتا شامل پیش دریافت 55 ، بدهی مالیات 25 و وام 30 میلیارد تومان
- ارزش ویژه 152 میلیارد تومان شامل سرمایه 56 و سود انباشته 95 میلیارد تومان – شرکت سهام خزانه هم داره
تفسیر: بخش زیادی از منابع مالی شرکت بصورت سرمایه گذاری نگهداری شده . بنظر می رسه که مدیران شرکت با بازار سرمایه آشنایی خوبی دارند و از فرصت های سرمایه گذاری در بازار استفاده می کنند. خالص سرمایه در گردش مثبت است. نسبت بدهی 51 درصد که مطلوب است. شرکت از نقدینگی مشتریان خودش به عنوان پیش دریافت به خوبی استفاده می کنه و این باعث شده که کمتر دنبال وام بانکی باشند. اخیرا دفتر تهران به مبلغ 17 میلیارد تومان خریداری شده . ارزش دفتری کل دارایی های کارخانه حدودا یک میلیارد تومان است که از ارزش های جاری خودش فاصله داره و لازمه که تجدید ارزیابی بشه . در مجموع وضعیت مالی شرکت مناسب ارزیابی می شود.
ارزش بیمه دارایی های شرکت 27 میلیارد تومان در سال 1400 گزارش شده
بررسی صورت سود و زیان
جدول صورت سود و زیان برای 5 سال اخیر به شرح زیر است:
| میلیون ریال | |||||
| دوره مالی | سال 1396 | سال 1397 | سال 1398 | سال 1399 | سال 1400 |
| فروش | 638,722 | 1,111,875 | 1,680,396 | 4,398,926 | 6,089,670 |
| بهای تمام شده کالای فروش رفته | -582,374 | -1,016,582 | -1,558,245 | -3,922,207 | -5,554,094 |
| سود (زیان) ناخالص | 56,348 | 95,293 | 122,151 | 476,719 | 535,576 |
| هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی | -7,965 | -8,875 | -11,551 | -13,117 | -21,186 |
| هزینه کاهش ارزش دریافتنیها (هزینه استثنایی) | – | 0 | 0 | 0 | 0 |
| خالص سایر درامدها (هزینه ها) ی عملیاتی | 1,834 | 1,678 | 1,875 | 17,133 | 51,207 |
| سود (زیان) عملیاتی | 50,217 | 88,096 | 112,475 | 480,735 | 565,597 |
| هزینه های مالی | -29,174 | -25,801 | -32,848 | -29,115 | -38,205 |
| خالص سایر درامدها و هزینه های غیرعملیاتی | -45,339 | 10,330 | 19,229 | 75,455 | 292,142 |
| سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم قبل از مالیات | -24,296 | 72,625 | 98,856 | 527,075 | 819,534 |
| مالیات | -5,357 | -13,275 | 4,378 | -101,981 | -95,019 |
| سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم | -29,653 | 59,350 | 103,234 | 425,094 | 724,515 |
| سود (زیان) عملیات متوقف شده پس از اثر مالیاتی | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| سود (زیان) خالص | -29,653 | 59,350 | 103,234 | 425,094 | 724,515 |
| سود هر سهم پس از کسر مالیات | -221 | 443 | 770 | 759 | 1,294 |
| سرمایه | 134,000 | 134,000 | 134,000 | 560,000 | 560,000 |
| سود هر سهم بر اساس آخرین سرمایه | -53 | 106 | 184 | 759 | 1,294 |
فولای شرکت سودهی هست چون بصورت کارمزدی کار می کنه.مشتریان ثابت داره. سال 96 بدلیل فعالیت در بازار بورس ضرر کرده (زیان غیر عملیاتی) همین موضوع باعث شد نتیجه عملکرد سال 96 زیان بشه.
بدلیل استفاده از اهم وام بانکی رقم هزینه مالی در صورت سود و زیان حدودا سالی 3 تا 4 میلیارد تومن هست.
تحلیل عمودی:
جدول زیر سهم هر یک از اقلام صورت سود و زیان نسبت به درآمد فروش را نشان می دهد:
| دوره مالی | سال 1396 | سال 1397 | سال 1398 | سال 1399 | سال 1400 |
| فروش | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% | 100.0% |
| بهای تمام شده کالای فروش رفته | -91.2% | -91.4% | -92.7% | -89.2% | -91.2% |
| سود (زیان) ناخالص | 8.8% | 8.6% | 7.3% | 10.8% | 8.8% |
| هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی | -1.2% | -0.8% | -0.7% | -0.3% | -0.3% |
| هزینه کاهش ارزش دریافتنیها (هزینه استثنایی) | – | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| خالص سایر درامدها (هزینه ها) ی عملیاتی | 0.3% | 0.2% | 0.1% | 0.4% | 0.8% |
| سود (زیان) عملیاتی | 7.9% | 7.9% | 6.7% | 10.9% | 9.3% |
| هزینه های مالی | -4.6% | -2.3% | -2.0% | -0.7% | -0.6% |
| خالص سایر درامدها و هزینه های غیرعملیاتی | -7.1% | 0.9% | 1.1% | 1.7% | 4.8% |
| سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم قبل از مالیات | -3.8% | 6.5% | 5.9% | 12.0% | 13.5% |
| مالیات | -0.8% | -1.2% | 0.3% | -2.3% | -1.6% |
| سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم | -4.6% | 5.3% | 6.1% | 9.7% | 11.9% |
| سود (زیان) عملیات متوقف شده پس از اثر مالیاتی | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| سود (زیان) خالص | -4.6% | 5.3% | 6.1% | 9.7% | 11.9% |
حاشیه سود ناخالص شرکت تقریبا طی این 5 سال ثابت بوده اما حاشیه سود خالص روندی افزایشی داشته است که دلیل آن افزایش سهم درآمدهای غیر عملیاتی بوده است. قبلا نیز اشاره داشتیم که شرکت بخش زیادی از منابع مالی خود را وارد بازار سرمایه کرده و همین موضوع منجر به ایجاد سودهای غیر عملیاتی شده است.
شرکت های تابعه و وابسته فولا آلیاژی یزد
1- شرکت گسترش فولاد سیلندر : طبق تعریف پروژه مقرر بود در این شرکت سیلندر CNG تولید بشه که بدلیل تحریم ها و عدم امکان انتقال تکنولوژی طرح از سال 94 متوقف شده. 80 درصد سهام این شرکت در خرداد ماه 1399 به ارزش 6.4 میلیارد تومان واگذار گردید.
2-شرکت مفتول کاران یزد : طرح 400.000 تنی نورد . با سرمایه ثبتی 10 میلیارد تومان – بودجه این طرح 25 میلیون یورو بعلاوه 137 میلیارد تومان هست که تا پایان شهریور 11 درصد پیشرفت ریالی و طبق گزارش مالی 50 درصد فیزیکی دارد . طبق گزارشات مالی طرح بدلیل عدم تخصیص ارز از سال 1396 متوقف می باشد. در مرداد ماه 1400 شرکت 83 درصد سهام این شرکت را به مبلغ 60 میلیارد تومان بصورت چکی بلندمدت واگذار می کند. در حال حاضر 17 درصد سهام این شرکت در اختیار فولای می باشد.
بررسی وضعیت تولید فولای
🔺واحد های تولیدی شرکت
شرکت فولاد آلیاژی یزد 4 واحد تولیدی داره که هر کدام در یک سال متفاوت ایجاد شده است .
1- واحد کشش در سال 1380 با ظرفیت 3500 تن به بهره برداری رسید. مواد اولیه میلگرد 12 تا 60 و محصول نهایی میلگرد کشش شده
2- واحد پیلینگ Peeling(پوسته برداری) در سال 1385 به بهره برداری سرسید. مواد اولیه میلگرد سایر 20 تا 50 و محصول نهایی میلگرد پیلینگ شده
3- واحد تابگیری Straightening در سال 1387 با ظرفیت 50.000 تن به بهره برداری رسید. محصول تولیدی این واحد، میلگرد تابگیری شده از سایز 10 تا 200 میلیمتر می باشد.
4-واحد تست و بازرسی در سال 1389 جهت تست مقاطع گرد با ظرفیت 25000 تن در سال به بهره برداری رسید.محصولات تولیدی این واحد، میلگرد تست شده از سایز 20 تا 200 میلیمتر می باشد.
🔺محصولات
محصولات فولای شامل انواع میلگرد (تابگیری شده ، کشیده شده ، پولیش شده ، تست شده، پیل شده) ، تسمه و چهارگوش هست لیکن شرکت در گزارشات در سه طبقه کلی یه شرح زیر تقسیم بندی کرده :
1- محصولات تابگیری شده و تست ابعاد
2-محصولات تمام کاری شده
3-ارائه خدمات
🔺ظرفیت اسمی تولید
1- محصولات تابگیری شده و تست ابعاد 19000 تن
2-محصولات تمام کاری شده 8000 تن
3-ارائه خدمات 50000 تن
ظرفیت اسمی ارائه خدمات در گزارشات قبلی 7000 تن عنوان می شد که اخیرا به 50 هزار تن افزایش داده شده است.
🔺مقادیر تولید
| شرح | واحد | ظرفیت اسمی | 1395 | 1396 | 1397 | 1398 | 1399 | 1400 |
| محصولات تابگیری شده | تن | 19,000 | 12,840 | 15,139 | 16,840 | 16,851 | 19,643 | 15,358 |
| محصولات تمام کاری شده | تن | 8,000 | 3,513 | 2,992 | 2,562 | 2,827 | 4,871 | 5,081 |
| ارائه خدمات | تن | 50,000 | 1,747 | 1,320 | 1,706 | 1,469 | 1,669 | 1,146 |
| جمع | 77,000 | 18,100 | 19,451 | 21,108 | 21,147 | 26,183 | 21,585 |
🔺نرخ های فروش
1- محصولات تابگیری شده و تست ابعاد هر تن 5.1 میلیون تومن 57 درصد افزایش نسبت به سال قبل (3.25میلیون تومن )
2-محصولات تمام کاری شده هر تن 6.6 میلیون تومن 44 درصد افزایش نسبت به سال قبل (4.57 میلیون تومن )
3-ارائه خدمات هر تن510 هزار تومن 24 درصد افزایش نسبت به سال قبل (410 هزار تومن )
👌نکته : شرکت امسال هم به لحاظ مقداری و هم ریالی افزایش داشته که همین موضوع باعث شده فروش 9 ماهه به 80 میلیارد تومن (سال قبل 9 ماهه 43 میلیارد تومن بود) برسه یعنی👈👈 86 درصد افزایش نسبت به پارسال.
برآورد سود سال 1397 فولای
فروش کل سال 97 با فرض تکرار فروش آذر ماه برای باقیمانده سال برابر با 80 + 36 👈👈116 میلیارد تومن
سود ناخالص بر اساس رویه گذشته شرکت نسبت سودناخالص به فروش حدودا 8 درصد برابر با 👈👈 9.3 میلیارد تومن
هزینه های عمومی اداری دو برابر هزینه 6 ماهه اول برابر با👈👈 0.7 میلیارد تومن
هزینه های مالی دو برابر هزینه مالی 6 ماهه اول برابر با👈👈 1.9 میلیارد تومن
سود عملیاتی برابر با 👈👈 6.7 میلیارد تومن
مالیات برابر با 👈👈 1.3 میلیارد تومن
♣️سود خالص سال 1397 برابر با 👈👈 5.4 میلیارد تومن . بعبارتی EPS امسال می شود 40 تومن خالص.
بررسی روند قیمتی سهم فولای
بعد از افزایش سرمایه 78 درصد در اواخر سال 1394 از اوایل سال 1395 روند قیمت سهم دریک کانال با کف 220 و سقف 320 تومن قرار گرفت . از شهریور سال 95 همزمان با گزارش زیان ناشی از فعالیت های غیر عملیاتی کف حمایتی 220 شکسته و قیمت تا 135 تومن در اردیبهشت 97 سقوط کرد.بعد از برگشت شرکت به روال جریان عادی خود گزارشات عملکردی مناسب در سال 97 باعث شد روند صعودی سهم تا خط مقاومت 220 شکل بگیره . مقاومت 220 تومن در فضای مناسب بازار در شهریور ماه شکسته شد و سهم تا سقف هیجانی 375 تومن بالا رفت و مجدد همراه با اصلاح کلی بازار از مهر ماه تا محدوده 240 تومن اصلاح و مجددا در مسیر رشد تا قیمت فعلی در 295 تومن رسید.
جمع بندی
ارزیابی شرایط بنیادی سهم نه در سطح عالی و نه ضعیف بلکه بگونه ی هست که همواره سود ثابتی در محدوده 5 درصد مبلغ درآمدهای عملیاتی حاصل می گردد .از نکات منفی سهم نداشتن چشم انداز توسعه ای بدلیل متوقف شدن پروژه های آتی می باشد.بنظر می رسد ارزش بازار سهم متناسب با فاند شرکت بوده (رشد 100 درصدی نسبت به اردیبهشت ماه )بنابراین برای عبور از قیمت های فعلی نیاز به انتشار اخبار فاند قوی تری می باشد.(از قبیل افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی).
مرداد ماه 1400