تحلیل بنیادی غپاک – شرکت لبنیات پاستوریزه پاک

غپاک
شرکت لبنیات پاستوریزه پاک

🔷کلیات :
سال 1338 تاسیس شد – سرمایه 138 میلیارد تومن – ارزش بازار 480 میلیارد تومن – تولیدات اصلی : شیر ، خامه و کره – سابقه 60 ساله در تولید لبنیات دارد – تعداد پرسنل 1565 نفر – سهامدار اصلی بنیاد مستضعفان – سال مالی 29 اسفند ماه
👈 یکبار در سال 1395 از محل تجدید ارزیابی طبقه زمین افزایش سرمایه 438 درصدی داشته .

🔷 بررسی اجمالی ترازنامه : خرداد 98
جمع دارایی ها 556 میلیارد تومن
جمع بدهی ها 400 میلیارد تومن
ارزش ویژه 156 میلیارد تومن
👈 تفسیر ترازنامه : حدودا 57 درصد منابع در دارایی های جاری و مابقی درطبقه دارایی ها ثابت می باشد . خالص سرمایه در گردش  بدلیل اخذ تسهیلات بانکی منفی بوده و شرکت با مشکل نقدینگی مواجه است . عمده دارایی ها ثابت متشکل از ارزش زمین های شرکت بوده که درسال 1394 ارزیابی مجدد شده اند . شرکت سه واحد فرعی نیز دارد که بیشتر زیان ده بوده اند.

🔷 بررسی اجمالی صورت سود و زیان :
▪️فروش :
سال 1396 مبلغ 618 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 725 میلیارد تومن
▪️سود ناخالص :
سال 1396 مبلغ 107 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 128 میلیارد تومن
▪️سود عملیاتی :
سال 1396 مبلغ 33 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 48 میلیارد تومن
▪️سود خالص :
سال 1396 مبلغ 3 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 13 میلیارد تومن

👈تفسیر : نسبت های سود آوری در شرکت بسیار ضعیف است .با وجود اثرات مقطعی مثبت تغییرات نرخ ارز در سال 1397 باز هم نسبت سود به فروش بسیار پایین بود . در عملکرد سه ماهه اول سال 1398 شرکت زیان 11 میلیارد تومنی گزارش داد که نشان از عدم کنترل و مدیریت هزینه ها دارد. هزینه ای مالی سهم عمده ای از این زیان دارند . بطور کلی عملکرد شرکت رضایت بخش نیست .

🔷 بررسی تولید :
ظرفیت اسمی تولید 161.655 تن انواع محصولات لبنی می باشد . چهار محصول سهم 90 درصدی در تولیدات شرکت دارند شامل :
شیر 32 درصد ، خامه 26 درصد ، کره 21 درصد و بستنی 11 درصد .
در بین محصولات شرکت خامه و کره بیشترین نرخ سود ناخالص را دارند . 37 و 31 درصد .
در دو سال اخیر شرکت زیر ظرفیت تولید داشته :
سال 1396 مقدار 134.195 تن
سال 1397 مقدار 128.534 تن
👈نکته مهم در تولیدات شرکت وابستگی تولید محصول کره به واردات می باشد . ماده اولیه کره ( کره بالک) وارداتی بوده و سالانه حداقل 35 میلیون یورو ارزبری دارد . در حالیکه شرکت صادراتی نبوده و منابع ارزی ندارد.

🔷بررسی املاک شرکت :
1)زمین 45 هکتاری :
کارخانه پاک در کیلومتر سه جاده قدیم کرج واقع گردیده و تقریبا می توان گفت با بافت مسکونی فاصله زیادی ندارد . بخاطر همین موضوع و مسائل زیست محیطی شرکت از سال 1393 به فکر جابجایی کارخانه بوده و به همین منظور 45 هکتار زمین در کیلومتر 16 جاده قدیم به مبلغ 32 میلیارد تومن از بنیاد خریداری می کند . از آن زمان تا الان هیچ پیشرفتی در جابجایی صورت نگرفته و تنها حسن آن با ارزش شدن زمین مزبور بوده . از موقعیت دقیق زمین مزبور اطلاعات شفافی منتشر نشده اما ظاهر زمین مزبور بخشی از اراضی دام شیر اصیل( احتمالا شرکت محیا) بوده که بنیاد در سال 1394 آن را به غپاک فروخته است .
زمین مزبور به ازای هر متر 71 هزار تومن خریداری گردیده که بنظر ارزش فعلی هر متر آن در محدوده 500 هزار تومن باشد .بنابراین ارزش تقریبی زمین مزبور 👈👈 225 میلیارد تومن برآورد می گردد .
2) زمین کارخانه بستنی :
زمین کارخانه بستنی به مساحت 10136 متر در کیلومتر 3 جاده قدیم کرج نرسیده به سه راه شیر پاستوریزه قسمت جنوبی بزرگراه فتح نبش خیابان ارداقی واقع گردیده . این زمین چسبیده به بافت مسکونی می باشد . با فرض هر متر 8 میلیون تومن ارزش برآوردی👈👈 81 میلیارد تومن می شود.
3) زمین کارخانه اصلی پاک :
زمین کارخانه اصلی پاک نیز در بزرگراه فتح (جاده قدیم ) بعد از سه راه شیر پاستوریزه قسمت شمالی واقع شده و از دو قطعه زمین تشکیل می شود که یکی در سال 1340 و دیگری در سال 1377 خریداری گردیده (موسوم به زمین بستان).
مساحت زمین اصلی 28503 متر مربع با اعیانی 17000 متر مربع
مساحت زمین بستان 18509 متر مربع با اعیانی 1800 متر مربع
جمع دو قطعه فوق 47.012 متر مربع با فرض هر متر مربع 8 میلیون تومن ارزش این زمین مبلغ 376 میلیارد تومن برآورد می گردد.
👈 نکته : ارزشگذاری املاک فقط شامل زمین بوده و ساختمان ها را شامل نمی شود .
♣️جمع ارزش روز زمین های شرکت غپاک 682 میلیارد تومن که با کسر بهای دفتری 98 میلیارد تومن به مازاد 584 میلیاد تومن می رسیم.

🔷 محاسبه ناو شرکت : (فقط بخش زمین ها)
مازاد زمین ها 584 میلیارد تومن
ارزش ویژه 156 میلیارد تومن
جمع 740 میلیارد تومن . با تقسیم ناو به تعداد سهام (1.385494 میلیارد سهم) NAV هر سهم برابر با 👈👈 534 تومن . قیمت فعلی سهم 343 تومن.

🔴👈👈 جمع بندی : همانطور که بررسی شد عملکرد غپاک از نظر سود آوری رضایت بخش نبوده و جذابیتی ندارد . تنها نکته مهم سهم مربوط به ارزش دارایی های شرکت بوده که در این بررسی فقط بخش زمین مورد ارزیابی قرار گرفت که منجر به محاسبه ناو 534 تومنی برای سهم گردید که الب
ته با در نظر گرفتن ارزش سایر دارایی ها از قبیل برند پاک ،ساختمان ها و خطوط تولید اعداد ناو بالاتر نیز خواهد بود .در هر حال نزدیک شدن قیمت سهم به ناو وابستگی زیادی به اراده و خواست سهامدار عمده در تحقق موضوع تجدید ارزیابی دارایی ها داشته و پی گیری این موضوع حائز اهمیت است . خرید سهم در نقاط حمایتی خطوط بلندمدت تکنیکال کم ریسک است.

98/06/09
برچسب‌ها: غپاک