تحلیل بنیادی نیرو کلر

شکلر
شرکت نیرو کلر
🔷خلاصه ای ازشرکت :
سال 1363 تاسیس شده -آخرین سرمایه 50 میلیارد تومن (تقریبا هر سال افزایش سرمایه جزئی داشته)- در دو محل اصفهان و یزد سایت داره – زمین های اصفهان 102 هزار متر مربع سال 89 خریداری شده ، زمین های یزد 24 هزار متر مربع سال 91 خریداری شده- جمعا 258 نفر پرسنل داره – محصولات اصلی کلر و مشتقات با ظریفیت کلی 50.000 تن در سال – سال مالی 31 مرداد ماه هر سال (قبلا 31 شهریور بود) – سهامداران اصلی وصنعت 50% و تاپیکو 32 % – کلا شرکت جمع و جور و بی حاشیه ای هست.
🔷اوضاع ترازنامه :
▪️جمع کل دارایی های ترازنامه 135 میلیارد تومن که 80 میلیاردش دارایی ثابت 14 میلیارد و طرح توسعه 66 میلیاردتومن
▪️جمع بدهی های ترازنامه 59 میلیارد تومن که 48 میلیارد تومنش وام بانکی
▪️ارزش ویژه 76 میلیارد تومن که شامل سرمایه 50 و سود انباشته 22 میلیارد تومن
▪️نسبت بدهی 44 درصد که مناسب هست .کلا نسبهای ترازنامه ای از همه لحاظ خوب هستن. شرکت پولداریه . 14 میلیارد تومن گذاشته بانک سودش رو (سالی 2 تا 3 میلیارد تومن معاف از مالیات )می گیره – از طرف دیگه رفته وام گرفته تا از معافیت مالیاتی هزینه مالی استفاده کنه
▪️نکته ای که در دارایی ها ثابت وجود داره اینکه 63 درصد دارایی ها ثابت به لحاظ حسابداری مستهلک شدن بنابراین احتمال تجدبد ارزیابی در چند سال آینده وجود داره .
▪️وام ارزی بسیار جزئی داره . کل وام ریالی هست . قبلا برای طرح توسعه 7.5 میلیون یورو وام می گیره که تا می فهمن دلارداره گرون میشه طرح هم افتتاح نشده زود تسویه می کنن و تبدیل به ریالی میشه .این خیلی خوبه که مدیریت شرکت حواسش به اینجور مسائل هست.
🔷اوضاع سود زیان
▪️روند درآمد فروش در چند سال اخیر کاملا صعودی بوده بطور مثال سال 91 مبلغ 26 سال 94 مبلغ 37 سال 97 رسیده به مبلغ 68 میلیارد تومن.
▪️سهم فروش داخلی 60 درصد صادراتی 40 درصد. اما صادراتیش به صورت ریالی هست و فقط شرکت از معافیت مالیاتی استفاده می کنه . اما طبق گزارش حسابرس مثل اینکه از شهریور فروش صادراتی در ازای دریافت اسکناس بوده.
▪️حاشیه سود ناویژه سال 92 بوده 46% سال 95 شده 29 % و نهایتا سال 97 شده 32%
▪️مبلغ سود سالیانه بین 12 تا 20 میلیارد تومن نوسان داره .بالاترین رکورد سود برای سال 97 بوده که حدود 20 میلیارد تومن شده. بعبارتی هر سهم 393 ریال که اخیرا مجمع ش برگزار شده و 370 ریال DPS تصویب کرد.
▪️اوضاع مالیاتی شرکت شسته رفته هست تا سال 1395 کلا تسویه مالیاتی هست.
🔷تولید و فروش
▪️محصولات شرکت مخلوطی از جامدو مایع هست با قیمت های متفاوت از 100 هزار تومن شروع میشه تا 9 میلیون تومن هر تن بنابراین خیلی قابل جمع نیستن .اما سر جمع 50.000 تن ظرفیت تولید داره که همین مقدار هم تولید و فروش داره .
▪️عمده محصولات تولیدی در اصفهان مربوط به کلر (مایع و جامد ) انواع سود (SODA) و دو محصول که در یزد تولید میشه بنام های CMC و MCA
▪️در سه سال اخیر تولیدات کل شرکت محدوده 50 هزار تن بوده. اما از شهریور طرح توسعه شرکت(مربوط به سایت اصفهان)بتدریج اومده تو مدار تولیدات افزایش پیدا کرده که طبق گفته شرکت دی ماه به ظرفیت می رسه.
▪️افزایش تولیدات در گزارشات ماهانه مشهود هست .همن باعث شده فروش سه ماهه رکورد بزنه سال قبل سه ماهه 17 میلیارد فروخته امسال سه ماهه شده 36 میلیارد تومن که هم افزایش تولید و هم افزایش نرخ موثر بود.
🔺طرح توسعه :
هر دو سایت اصفهان و یزد طرح توسعه دارن. اصفهان (افزایش تولید از روزانه 40 تن به 95 تن)تقریبا به بهره بردای رسیده که تا دی ماه تکمیل میشه .کل طرح حدود 70 میلیارد تومن هزینه داره که 60 تا انجام شده 10 میلیارد تومن مونده . طرح یزد سال 98 به بهره برداری می رسه ظرفیت سالانه 2400 تن تبدیل میشه به 8000 تن . کل طرح 14 میلیاردتومن که 2.5 میلیارد تومن هزینه شده و 11.5 میلیارد تومن باقی مانده .گران ترین محصول برای یزد هست که در آبان ماه هر تن 9 میلیون تومن فروش رفته .بنابراین راه اندازی یزد سود رو برای سال های بعد بالاتر می بره.
🔴 نکته مهمی که تولیدات شرکت هست ترکیب هزینه تولید هست .شامل مواد 19 درصد ، دستمزد مستقیم 13 درصد سربار ساخت 68 درصد. بنابراین ساختار هزینه ای شرکت بیشتر ثابت هست تا متغیر . در این ساختار با افزایش تولید و فروش هزینه ها به همان نسبت رشد نمی کنه و هزینه هر واحد کاهش پیدا می کنه در نتیجه حاشیه سود هر واحد افزایش پیدا می کنه.ادامه دارد ….. 97/09/19

🔵برآورد کف سود سال 98 :
از محاسبات سود به صورت ریز خودداری می کنم چون دیتای لازم وجود نداره . از سایر روش ها با در نظر گرفتن واقعیات و نه به صورت خیال پردازانه به اعداد زیر می رسیم:
▪️از انجایی که طرح توسعه تقریبا راه اندازی شده فرض می گیریم فروش سه ماهه عینا در فصول دیگه تکرار بشه
فروش سه ماهه 36 میلیارد تومن ضرب در 4 برابر با فروش سالانه 👈 144 میلیارد تومن
فروش ناشی از تکمیل ظرفیت در دی ماه با فرض دو ماه تاخیر از اول اسفند 97 👈 7200 تن سود پرک ضرب در نرخ 4.5 میلیون تومن هر تن برابر با 👈 32 میلیارد تومن
جمع فروش دو مبلغ فوق برابر با 👈 176 میلیارد تومن
با توجه به تاخیر در راه اندازی
پروژه ها فرض می گیریم محصولات واحد یزد از شهریور 98 وارد مدار بشن بنابراین از اضافه کردن محصولات یزد صرف نظر می کنیم.
▪️توجه داشته باشید که با راه اندازی طرح هزینه های مالی وام به مبلغ حدودی 10 میلیارد تومن + هزینه برق مصرفی + سربار متغییر به هزینه های تولید اضافه میشه . بنابراین فرض می گیریم حاشیه سود خالص که در حال حاضر 32 درصد هست با فرض بدبینانه 30 درصد برای سال 98 تحقق پیدا کنه . بنابراین
فروش سالانه 176 میلیارد تومن ضرب در 30 درصد برابر با 👈👈 53 میلیارد تومن سود خالص
سود خالص تقسیم بر سرمایه 500 میلیون سهم برابر با 👈👈 106 تومن EPS برای سال مالی منتهی به 31 مرداد 98
خیلی از سایت ها تا سود 250 تومن هم محاسبه کردن که بنظرم خیلی جلوتر از شرکت رفتن .بطور منطقی وقتی تولید دو برابر هم بشه سود سال 97 که هر سهم حدود 40 تومن بوده چطور می خواد بشه 250 تومن یعنی چند برابر ؟
👈👈جمع بندی : شکلر شرکتی هست که تو مدار رشد قرار داره . بنیاد قوی داره راه اندازی طرح های توسعه از جذابیت های سهم هست . محصولات تولیدیش تقریبا انحصاری هستند.خرید سهم در بازه میانمدت توصیه میشه.97/09/19