تحلیل بنیادی شرکت فرآوری زغال سنگ پرورده طبس

کپرور
شرکت فرآوری زغال سنگ پرورده طبس
همانطور که می دونید قیمت کپرور از 600 تومن استارت زد تا 2000 تومن هم بالا رفت . الان حدودا 1600 تومن نوسان داره . چند روز پیش همایش صنعت زغالسنگ بودم همه مدیر عامل های زغال سنگ اونجا جمع بودن.بعضی از سهامداران کپرور صحبت 3 تا 4 هزار تومن می کردن. گیج کننده بود واقعا این شرکت چقدر می ارزه؟

کپرور زغال سنگ خام می خره .زغال شویی انجام میده و نهایتا کنستانتره زغال سنگ کک شو تولید می کنه .فرق اصلی بین زغال سنگ خام و کک شو مربوط به درصد خاکستر و روطوبت میشه.زغال سنگ خام معمولا تا 40 درصد خاکستر داره که کنستانتره زغال سنگ کک شو فقط 10 درصد خاکستر داره .
طبق گفته اعضای انجمن زغالسنگ تو همایش از هر 3 میلیون تن زغال 1.5 میلیون تن کنستانتره تولید میشه.
این رو هم اضافه کنم که کنستانتره زغال سنگ ماده اولیه کک متالوژی هست (اگه یادتون باشه تو تحلیل #فلات راجع بهش زیاد صحبت کردیم).

🔷سال 96 شرکت هرچی تولید داشته فروخته به ذوب آهن .امسال تیرماه یکبار توافق کردن که 20 درصد قیمت بالا بره .الان هم دوباره دارن مذاکره می کنن که قیمت کنستانتره با قیمت جهانی یکی یا حداقل نزدیک بشه .قیمت جهانی حدود 150 دلار کیفیت کنستانتره ایران گرید Hard coking coal هست که با دلار نیمایی (9000) حدود 1.35 میلیون تومن میشه که الان کپرور داره 650 هزار تومن هر تن به ذوب می فروشه.
🔷موضوع به این سادگی هم نیست .چرا ؟ چون کپرور خودش زغالسنگ خام می خره و فرآوری انجام میده . اگه بخواد قیمت، جهانی بشه پس قیمت خوراک هم بالا میره.الان کپرور زغال خام رو هر تن 170 هزار تومن می خره و محصول نهایی رو 650 هزار تومن می فروشه اگه نرخ های سال های قبل رو هم کنار هم بچینیم تقریبا قیمت زغال حدود 20 تا 26 درصد قیمت کنستانتره میشه.
🔷نرخ حاشیه سود خالص کپرور متوسط 25 درصد هست .با فرض اینکه شرکت کل ظرفیت تولید و فروش داشته باشه :
🔶حالت خیلی خوشبینانه: 220.000 تن ضرب در هر تن 1350.000 تومن فروش سال 98 برابر با 297 میلیارد تومن
اگه نرخ سود خالص رو 25 درصد فرض بگیریم سود خالص برابر با 74 میلیارد تومن
با تقسیم سود به تعداد سهام حداکثر EPS در خوشبینانه ترین حالت برابر با 206 تومن
قیمت فعلی 1600 تومن پی بر ایی 7.7 مرتبه و اگه بخوایم قیمت 3 هزار تومن رو فرض بگیریم به پی ایی 14 میشه.
🔶حالت واقع گرایانه : 220.000 تن ضرب در هرتن 853.000 تومن (30 درصد رشد نسبت به 97) فروش سال 98 برابر با 188 میلیارد تومن
با نرخ حاشیه سود خالص 25 درصد فروش می رسیم به سود خالص 47 میلیارد تومن
با تقسیم سود خالص به تعداد سهام EPS در میاد 130 تومن
با قیمت فعلی 1600 تومن پی ایی 12 و با قیمت 3000 تومن 23 میشه
🔴سایر موارد :
▪️کل دارایی ها 100 میلیارد تومن که 50 میلیارد تومنش طلب از ذوب هست.
▪️کل بدهی ها 29 میلیارد تومن- نسبت بدهی 27 درصد که خوب هست.
▪️شرکت 36 میلیارد تومن انباشته داره که خیلی خوب هست.
▪️شرکت مالک 55 درصد شرکت ذغالسنگ طبس احیاء سپاهان هست که 22 درصد خوراک کپرور رو تامین میکنه.5.2 درصد کشرق رو هم داره
▪️سال های قبل قرار بود فاز دوم کپرور (رسیدن تولید به 450 هزار تن کنستانتره ) اجرایی بشه که بدلیل کمبود خوراک تا الان متوقف هست.
▪️انجمن زغال سنگ از اول سال 97 تاسیس شده . بنظر هدفش آزاد کردن قیمت هست .ولی این کار زمان بر هست شاید سال های آتی این اتفاق بیافته.
▪️چشم انداز قیمت جهانی کنستانتره نزولیه
▪️کل تعداد سهام 360 میلیون سهم هست که سهامداران اصلی (تکادو 55.2% ، معدنجو 20% کمنگنز 4.2% ، آتیه تکادو 3.4% و گروه مالی سامان 1.7%) فروشنده نیستند . طی سالهای قبل هم فقط کمنگنز فروشنده سهم بود. بنابراین همین موضوع انگیزه ورود افراد بازیگر برای بالا بردن سهم میشه چون خیالشون راحته که سهامدار عمده قصد عرضه نداره.بنابراین یکی از علل بالا رفتن قیمت تا 2 هزار همین موضوع هست .
👈جمع بندی : پارامتر های سود شرکت کاملا شفاف اند. مقدار تولید ، نرخ و… و تنها موضوعی که شرکت رو تحت تاثیر قرار میده آزادسازی قیمت هست.بنظر قیمت فعلی سهم توسط بازیگران سهم به کمک اخبار پیرامون مذاکرات با ذوب تا حداکثر ممکن بالا رفته و چه بسا باز هم به مدد پول تزریقی بالا تر بره تا بلکه سهامداران خرد جذب خرید سهم در قیمت های بالاتر بشن. بنابراین علی رغم اینکه شرکت بلحاظ بنیادی مورد تایید هست لیکن بدلیل گران بودن توصیه ای به خرید نمی شود.97/09/09