داروسازی اکسیر

دلر
داروسازی اکسیر

🔷کلیات : سال 1363 در زمینی به مساحت 36 هکتار با زیر بنای 60 هزار متر مربع در بروجرد تاسیس و در سال 1373 به بهره برداری رسید.نام قبلی داروسازی لرستان بود که بعدا به نام اکسیر تغییر یافت .تولید 186 قلم دارو و  در حال حاضر تنها تولید کننده انسولین در ایران است . آخرین سرمایه 45 میلیارد تومن ، ارزش بازار 642 میلیارد تومن – سهامدار عمده شرکت داروپخش – تعداد پرسنل 771 نفر – سال مالی 29 اسفند هر سال .
👌در سه سال اخیر پست مدیر عاملی سه بار تغییر کرده است :
سال 1395 آقای مهدی وزیری
سال 1396 آقای سعید کوچکی
سال 1397 آقای محسن کردی – در این سال اتفاقات خوبی در شرکت رخ داده که جلوتر بررسی می کنیم.

📌 بیش از 10 درصد مردم ایران مبتلا به دیابت هستند طبق تحقیقات پزشکی در 20 سال آینده بیش از یک سوم مردم کشور مبتلا به دیابت خواهند شد. از این جهت در آینده تقاضای زیادی  برای انسولین خواهد بود.
شرکت دانمارکی نوو نوردیسک (Novo Nordisk) بزرگترین تولید کننده انسولین در جهان است . 20 درصد مواد اولیه دلر از این شرکت تامین می گردد. اخیرا شرکت مزبور درصدد ساخت کارخانه و تولید انسولین در ایران می باشد ( مشارکت با مجموعه برکت ) .

🔷بررسی ترازنامه : اسفند 1397
▪️جمع دارایی ها 453 میلیارد تومن شامل :
طلب ها 227 میلیارد تومن – عمدتا تجاری بابت فروش محصولات
موجودی مواد و  کالا 140 میلیارد تومن
دارایی ها ثابت 23 میلیارد تومن ( با ارزش روز 80 میلیارد تومن )
پیش پرداخت ها 53 میلیارد تومن – بابت خرید مواد اولیه
👈 در سال 1397 شرکت دفتر مرکزی تهران را به مبلغ 7.5 میلیارد تومن می فروشد که از این محل 7.2 میلیارد سود شناسایی می کند.
👈 وصول 31 درصدی طلب های تجاری در سال 1397
▪️جمع بدهی ها 298 میلیارد تومن شامل :
بستانکاران 91 میلیارد تومن  – بخش ارزی شامل 5.8 میلیون یورو
وام بانکی  170 میلیارد تومن
👈کاهش 32 درصدی وام های بانکی در سال 1397
▪️ارزش ویژه 155 میلیارد تومن شامل
سرمایه 45 میلیارد تومن
سود انباشته 105 میلیارد تومن

⭕️نکات مهم مدیریتی در سال 1397:
1)وصول بخش مهمی از مطالبات تجاری از مشتریان
2)تسویه بخش اعظم وام های بانکی با بهره های بالا
3)کاهش در هزینه های مالی
4)فروش دفتر مرکزی و تامین منابع مالی در جهت کاهش در بدهی ها
5)راه اندازی خط تولید سرنگ آماده تزریق
6)اخذ گواهینامه های شرایط تولید خوب (GMP)برای خطوط تولیدی شرکت

🔷بررسی صورت سود و زیان :
▪️فروش :
سال 1394 مبلغ 319 میلیارد تومن
سال 1395 مبلغ 337 میلیارد تومن
سال 1396 مبلغ 338 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 437 میلیارد تومن
👈رشد 29 درصدی فروش در سال 1397
👈 50 درصد محصولات شرکت بیمارستانی هستند . وصول طلب های بیمارستانی با توجه به اینکه دولت طرف حساب می باشد معمولا با تاخیرات زیاد همراه است .
▪️سود ناخالص :
سال 1394 مبلغ 97 میلیارد تومن
سال 1395 مبلغ 107 میلیارد تومن
سال 1396 مبلغ 122 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 192 میلیارد تومن
👈رشد نرخ سود ناخالص به فروش از 36 درصد به 44 درصد
▪️سود عملیاتی :
سال 1394 مبلغ 80 میلیارد تومن
سال 1395 مبلغ 82 میلیارد تومن
سال 1396 مبلغ 97 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 174 میلیارد تومن
👈اثرات مثبت سود تسعیر ارز و کاهش در هزینه های مالی در سال 1397
▪️سود خالص :
سال 1394 مبلغ 21 میلیارد تومن
سال 1395 مبلغ 24 میلیارد تومن
سال 1396 مبلغ 29 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 105 میلیارد تومن
👈رشد 262 درصدی سود خالص در سال 1397 به دلایل زیر :
1) افزایش سود ناخالص
2)سود تسعیر ارز به مبلغ 5 میلیارد تومن
3) سود فروش دفتر مرکزی به مبلغ 7.2 میلیارد تومن
4) کاهش هزینه های مالی

🔷بررسی تولید و فروش :
🔺محصولات :
جامدات شامل قرص ، کپسول ، سوسپانسیون
استریل شامل آمپول ، ویال مایع ، ویال پودر ، هورمون رشد ، کارتریج
سفالسپورین شامل ویال ، قرص  و کپسول ، سوسپانسیون
مایعات

📌ویال (vial) به ظروف شیشه‌ای کوچک گفته می‌شود که برای نگاه‌داری داروها به‌صورت مایع یا پودر استفاده می‌شود.

🔺ظرفیت تولید :
استریل  76.920.000 عدد
جامدات 908.250.000 عدد
سفالسپورین 132.000.000 عدد
مایعات  12.500.000 عدد
جمع کل  1.129.670.000 عدد

🔺تولید واقعی :
سال 1394 مقدار 879 میلیون عدد
سال 1395 مقدار 978 میلیون عدد
سال 1396 مقدار 791 میلیون عدد
سال 1397 مقدار 879 میلیون عدد
👈تولید به لحاظ تعداد تقریبا ثابت هست . جالب اینکه تولید 94 و 97 برابر شده .

🔺روند صادرات :
سال 1392 مبلغ 6.8 میلیون دلار
سال 1393 مبلغ 9.2 میلیون دلار
سال 1394 مبلغ 4.1 میلیون دلار
سال 1395 مبلغ 4.9 میلیون دلار
سال 1396 مبلغ 4.8 میلیون دلار
سال 1397 مبلغ 2.9 میلیون دلار
👈روند صادرات نزولی
👈کشورهای هدف : اوکراین و عراق

🔺متوسط نرخ محصولات :
سال 1394 هر عدد 3620 ریال
سال 1395 هر عدد 3580 ریال
سال 1396 هر عدد 4150 ریال
سال 1397 هر عدد 5700 ریال
👈 بیشترین افزایش نرخ مربوط به سال 97 با 37 درصد رشد

🔺ترکیب هزینه ها
ی تولید :
مواد  80 درصد
دستمزد و سربار 20 درصد
👈 60 درصد مواد مصرفی وارداتی است .کشورهای عمده طرف حساب شامل : دانمارک ، چین و هند
👈 نرخ ارز واردات مواد اولیه بر اساس آخرین وضعیت با دلار  4200 تومنی می باشد. اما در خصوص هزینه های بسته بندی ( حدودا 30 درصد مواد اولیه را تشکیل می دهد) شرکت ناگریز به پرداخت ارزش های روز دلار می باشد.

🔷برآورد سود سال 1398:(خوشبینانه )
🔺مفرضات :
ادامه معافیت شرکت های دارویی از تحریم های بین الملی
ادامه تخصیص ارز با نرخ دلار 4200 تومنی
رشد فروش 25 درصد
نسبت سود ناخالص به فروش 40 درصد
هزینه های اداری با رشد 40 درصد نسبت به سال 97
هزینه های مالی با نرخ 25 درصد مانده تسهیلات
مالیات با نرخ 20 درصد

🔺محاسبه :
فروش  برابر با  546 میلیارد تومن
سود ناخالص برابر با  218 میلیارد تومن
هزینه های اداری برابر با 31 میلیارد تومن
هزینه های مالی برابر با 42  میلیارد تومن
مالیات برابر با 29 میلیارد تومن
♣️سود خالص برابر با 👈👈 116 میلیارد تومن . سود خالص تقسیم بر تعداد سهام (450 میلیون سهم)  سود هر سهم (EPS) برابر با 👈👈 258 تومن
با قیمت های 1450 تومن فعلی به پی یی 5.6 مرتبه می رسیم که مناسب است.

🔷بررسی روند قیمت سهم :
در بررسی گذشته نمودار قیمت سهم سه مرتبه حرکت صعودی شارپی دیده می شود .
1)بار اول  در اردیبهشت 1392 قیمت از 650 تومن تا 2750 در دی ماه 92 رشد می کند. عوامل بنیادی این حرکت رشد دلار در سال های 1391 و 1392 –  رشد سود آوری سهم  و ارائه EPS های بسیار مناسب توسط شرکت  – فضای مثبت مذاکرات هسته ای
2)بار دوم  در دی ماه 1394 که قیمت از محدوده 800 تومن تا 2500 تومن رشد می کند . به بنظر عامل بنیادی این حرکت بحث افزایش سرمایه 200 درصدی بوده که در خرداد 95 عملی می شود.
3)و بار سوم در شهریور 1397 که قیمت از 370 تومن شروع و روند تا قیمت های فعلی در محدوده 1400 تومن ادامه دارد . عوامل بنیادی این روند رشد دلار – رشد سود شرکت و زمزمه های افزایش سرمایه
بنظر  روند صعودی سهم تا قبل از مجامع سالانه و افزایش سرمایه به پایان رسد و قیمت بعد از توزیع سود نقدی و افزایش سرمایه وارد فاز اصلاحی بلندمدت شود.

🔴👈👈 جمع بندی : همانطور که بررسی شد دلر سهمی کاملا بنیادی و دارایی چرخه های بلندمدت رونق و رکود است . در چرخه فعلی که با احتمال زیاد در مراحل پایانی آن هستیم شاهد اثرات مثبت رشد درآمد ها ، رشد سودآوری  و بهبود در عملکرد شرکت هستیم اما هنوز اثرات تورمی هزینه ها  بعلاوه مخاطرات تحریم (از حیث وابستگی 60 درصدی به خارج) و افزایش نرخ مواد اولیه (با توجه به تغییرات احتمالی در نرخ ارز رسمی) در سهم دیده نشده بنابراین ریسک خرید در شرایط فعلی بنظر کمی سنگین تر از ریوارد آن است بنابراین چشم پوشی از سود انتهای روند و انتظار برای کف جدید سهم معقول تر بنظر می رسد.

98/02/28