تحلیل بنیادی گروه سرمایه گذاری صنایع و معادن فلات ایرانیان

فلات
گروه سرمایه گذاری صنایع و معادن فلات ایرانیان (بازار پایه ب )
کل ارزش دارایی های شرکت در آخرین ترازنامه حدودا 50 میلیارد تومن هست . سال 1384 تاسیس شده . کلا به غیر از یکی دو سال بقیش تا الان زیان ده بوده .
اخیرا افزایش سرمایه داشته از 23 میلیارد تومن داشته به 38 میلیارد تومن – معادل 69 درصد از آورده
🔺 خبر بد اینکه 23 درصد از سهامداران تو افزایش شرکت نکردن و شرکت آگهی پذیره نویسی داد برای حق تقدم ها (10 مهر 97 تا 9 آبان 97)
🔺خبر خوب اینکه کل حق تقدم های استفاده نشده بین 100 تا 160 تومن بنظر توسط یه سهامدار جدید خریداری شده.
اما چرا این شرکت الان مورد توجه هست و کانال ها و سایتها ازش زیاد می نویسن .حتی اعداد و سود های نجومی هم براش حساب کردن. ببینیم چه خبر شده.
خیلی طولانی نمی گم : کلا سه تا شرکت غیر بورسی تو پرتفوش داره
🔷 کک طبس 39 درصد
🔷سیمان طبس 42 درصد
🔷کانسرام 48 درصد
جمع سرمایه گذاری تو سه تا شرکت بالا 45 میلیارد تومن هست یعنی تقریبا همون جمع دارایی ها که تو ترازنامه داشت .
از سه تا شرکت سیمان طبس و کانسرام با تمام شده 15 میلیارد تومن چند سالی اند که متوقف هستند خود شرکت هم از دست شون خسته شده دنبال مشتری می گرده تا ردشون کنه برن .بنابراین خیلی گول اسم سیمانی بودن یا سرامیکی بودن شون رو نخورید که توش خالی خالیه😄😄
🔴اما کک طبس . کلا چند ساله هرچی اسم طبس توش اومده خوب گل کرده .
سال 1383 تاسیس شده .سهامداراش 51 درصد ومعادن 39 درصد فلات و 10 سایرین
آخرین سرمایه ثبتی 32 میلیارد تومن که درجریان افزایش سرمایه به 60 میلیارد تومنه .
خوراک ورودی زغال سنگ (کک شو ، نیمه کک شو و غیر کک شو) و محصول خروجی کک متالوژی و برق
فاز اولش تولید 450 هزار تن کک متالوژی و فاز دومش تولید برق از محل حرارت فاز اول حدودا 36 مگا وات .کار ساخت فاز اول (با خرج حدودا 380 میلیارد تومن ) تموم شده کارخونه تولید آزمایشی هم داشته و فقط منتظر خوراک و تولید مستمر هست .
فاز دوم در حد طرح و شاید چند سال بعد کار ساختش شروع بشه و الان موضوع بحث ما نیست .
خیلی ساده بگم کک متالوژی برای تولید چدن بکار میره و کارخونه هایی که مثل ذوب آهن به روش کوره بلند ساخته شدن نیاز به کک دارن . یکیش ذوب آهن هست و اون یکی فولاد زرند ایرانیان که مال میدکو هست.
برای یک تن کک 1.4 تن کنستانتره زغالسنگ نیازه ( محصول نهایی کپرور) و برای تولید هر تن چدن 540 کیلو کک لازم هست.
جالبه که بدونید ذوب آهن خودش کک سازی با ظرفیت 1.2 میلیون تن داره و 80 درصد نیاز خودشو رفع میکنه و بقیش رو هم از کک سازی زرند کرمان که مال ایمیدرو هست خرید میکنه و یا از خارج وارد میکنه.
فولاد زرند ایرانیان هم که مال میدکو هست هم خودش کک سازی داره با ظرفیت 800 هزار تن .تا پارسال مازاد تولیدشو می فروخت به ذوب آهن.
بنا براین کک طبس باید محصولش رو صادر کنه یا بده به ذوب آهن .
قصه تاریک کک طبس اینکه که بازار ذغال سنگ تو ایران مافیایه . تمام ذغال سنگ تولیدی ایران (منظورم همون کنستانتره کک شو هست )حتی کفاف ذوب آهن رو هم نمیده چه برسه به اینکه بدن به کک طبس بنابراین بزرگ ترین ریسک شرکت تامین ماده اولیه هست تقریبا بازار داخل انحصار ذوب آهن هست می مونه واردات ذغال سنگ با این دلار رو وضع حمل و نقل دریایی و اعتصاب کامیون دارا و تحریم و…… و بعدش همه این راه ها برای صادرات کک تولید شده به بازار هدف. (ادامه دارد … )

تا اینجای کار رسیدیم به ریسک مواد اولیه برای کک طبس – البته این ریسک قابل حله – قبلا هم کپرور کل محصولش رو می داد ذوب ولی الان بخشی از اون رو میده به کک زرند کرمان – پس احتمالا با گذشت زمان کک طبس هم بتونه مواد اولیه رو از کپررو که تو همون منطقه هست بگیره و محصول نهاییش رو بفروشه به ذوب دقیقا همون کاری رو کنه که کک زرند کرمان انجام میده.
🔷 کک طبس پیش بینی کرده تولید کک متالوژی رو در دو فاز به ظرفیت برسونه البته به شرط تامین مواد اولیه :
🔺 فاز اول بلوک 1 و 2 به ظرفیت 150000 تن (سال 97)
🔺 فاز دوم بلوک 3 تا 6 به ظرفیت 300000 تن (سال 98)
طبق آخرین صورتهای مالی کک طبس منتهی به 29 اسفند 96 هزینه های ثابت زیر به راحتی قابل استخراج اند:
👈 هزینه مالی وام (ریالی) 25 میلیارد تومن
👈 سربار 12 میلیارد تومن
👈 دستمزد 4 میلیارد تومن
👈 استهلاک 25 میلیارد تومن( 15ساله)
👈 سایر هزینه های پیش بینی نشده 4 میلیارد تومن
جمع کل هزینه های ثابت سالانه 70 میلیارد تومن به استثناء وام ارزی
در مورد تسهیلات این نکته رو اضافه کنم که کل وام ریالی شرکت 112 میلیارد تومن و مانده وام ارزی در 29 اسفند حدودا 39 میلیون یورو بوده که با نرخ 5100 تومن تسعیر شده.بنابراین برای محاسبات سود و زیان ما دو سناریو داریم :
🔵 سناریوی اول : با فرض تبدیل وام ارزی به ریالی با نرخ 20 درصد سود
🔵 سناریوی دوم : با فرض ادامه وضعیت فعلی یعنی باقی ماندن بدهی ارزی شرکت
⭕️در سناریوی اول با توجه به سابقه سایر شرکت ها در تبدیل وام ارزی به ریالی حدودا مانده وام ارزی به 140 میلیارد تومن تبدیل میشه که با سود 20 درصد سالی 28 میلیارد تومن هزینه بهره برای شرکت داره. بنابراین :
70+28 برابر با 98 میلی
ارد تومن کل هزینه های ثابت -البته با تبدیل وام ارزی به ریالی قیمت تمام شده پروژه حدود 60 میلیارد تومن کم میشه که این موضوع سالی 4 میلیارد تومن از استهلاک پروژه کم میشه بنابراین حاصل نهایی برابر هست با 94 میلیارد تومن.
اما در مورد فروش و هزینه های متغیر هر تن :
از صورتهای مالی ذوب آهن به این اعداد می رسیم :
قیمت هر تن ذغال سنگ کک شو 500 هزار تومن
قیمت هر تن کک متالوژی 845 هزار تومن
و با توجه به نرخ فروش فعلی کپرور هر تن 687 هزار تومن که قیمت کک متالوژی 1170 هزار تومن برای هر تن کک متالوژی می رسیم بنابراین :
با کسر این دو عدد از هم به رقم 483 هزار تومن مارجین برای هر تن می رسیم .
خلاصه محاسبات :
👈 نقطه سربسر تولید حدودا 195 هزار تن
👈 کل سود شرکت با فرض تحقق 450 هزار تن تولید در سال 98 برابر میشه با 123 میلیارد تومن
👈 سهم فلات از کل سود با فرض تقسیم 100 درصد سود در سال 99 برابر میشه با 48 میلیارد تومن به به ازای هر سهم 123 تومن
⭕️ اما در سناریوی دوم هزینه های ثابت همان 70 میلیارد تومن هست . که به خلاصه محاسبات زیر می رسیم :
👈 نقطه سربسر تولید حدودا 144 هزار تن
👈 کل سود عملیاتی شرکت برای سال 98 قبل از زیان تسعیر ارز برابر با 148 میلیارد تومن
👈 سود خالص سال 98 پس از زیان تسعیر ارز برابر با 51 میلیارد تومن
👈 شرکت فلات بدلیل شناسایی زیان کک طبس قادر به شناسایی سود تا سال 1399 نیست. اما از سال 1400 توانایی شناسایی حداکثر تا 148 تومن سود می باشد.

اما چند نکنه :
با توجه به اینکه فلات سهامدار 39 درصدی کک طبس هست بنابراین قادر به تهیه تلفیقی نیست.
تا زمانی که کک طبس تقسیم سود نداشته باشد فلات قادر به شناسایی سود نیست .
تا زمانی که مقدار تولید بالاتر از نقطه سربسر نباشد کک طبس سود ده نیست .(اینجاست که ریسک تامین مواد اولیه خودشو نشون میده)
در سناریوی دوم تا زمانی که زیان انباشته مستهلک نشود سود تقسیم نمی شود.

👈 جمع بندی : در کل چشم انداز شرکت مثبته .اخیرا هم هیات مدیره در تدارک تامین نقدینگی هست (با فروش ساختمان شرکت در شهرک غرب). دائما بایستی تولیدات کک طبس رصد بشه .اگه از بابت تامین خوراک مشکلی پیش نیومد میشه بسته به نمودار قیمت در کف ها خرید زد. قیمت فعلی تند هست (280 تومن). 1397