تحلیل بنیادی مرقام – شرکت ایران ارقام
شرکت ایران ارقام (مرقام)
کلیات
شرکت ایران ارقام در سال 1348 با اخذ نمایندگی انحصاری NCR امریکا تاسیس شد . آخرین سرمایه 50 میلیارد تومن – ارزش بازار 2400 میلیارد تومن – موضوع فعالیت تامین و پشتیبانی سخت افزارهای بانکی و صندوق های فروشگاهی – شرکت حدودا 94 دفتر پشتیبانی در سراسر کشور دارد – از سال 1379 به صندوق ذخیره فرهنگیان واگذار شد و در حال حاضر سرمایه گذاری فرهنگیان با 25 درصد مالکیت، سهامدار اصلی شرکت است – تعداد پرسنل 681 نفر – سال مالی 31 شهریور ماه هر سال
👈 آخرین افزایش سرمایه مربوط به سال 1394 است . همچنین تاکنون تجدید ارزیابی دارایی ها انجام نشده .اخیرا موضوع تجدید ارزیابی دارایی ها در گزارش تفسیری اعلام و با احتمال زیاد از محل زمین های شرکت در دستور کار است.
بررسی ترازنامه مرقام
در تاریخ 30 خرداد ماه 1399
▪️جمع دارایی ها 172 میلیارد تومن
▪️جمع بدهی ها 174 میلیارد تومن
▪️ارزش ویژه -2 میلیارد تومن
🔸 تفسیر : عمده ترکیب دارایی ها متشکل از طلب ها ( 60 درصد) موجودی کالا ( 24 درصد ) و دارایی های ثابت (8 درصد) است . بخش طلب ها عمدتا تجاری است و موجودی کالا نیز مربوط به دستگاه های خودپردار و قطعات یدکی مصرفی برای قراردادهای پشتیبانی و نگهداری می باشد. دارایی ها ثابت شامل زمین و ساختمان ها و موجودی دستگاه های ATM شرکت است . زمین های شرکت که اخیرا نیز لیست آن منتشره شده به بهای تاریخی بوده و تاکنون ارزیابی مجدد نشده است و شرکت پتانسیل افزایش سرمایه از این محل را دارد. در بخش بدهی ها دو رقم عمده مربوط به بدهی ارزی به یک شرکت چینی (28 میلیون یوان ) و وام بانکی می باشد. شرکت متاسفانه بدلیل شرایط اقتصادی و مدیریت نادرست در گذشته دچار زیان گردیده که نتیجه آن زیان انباشته معادل سرمایه اسمی می باشد. اثرات تغییرات مدیریت در سال 1398 و اجرای برنامه های جدید هنوز در صورت های مالی منعکس نیست.در مجموع شرایط حال ترازنامه مطلوب نبوده و شرکت از نظر نقدینگی شدیدا تحت فشار است.
🔵 بررسی زمین های شرکت :
طبق گزارش شفاف سازی شرکت قصد دارد از طبقه زمین اقدام به افزایش سرمایه داشته باشد . فهرست زمین های شرکت به شرح زیر است :
1- زمین دفتر مرکزی شرکت در خیابان نجات الهی تهران 250 متر
2- نجات الهی تهران خیابان سنگال 259 متر
3- زمین کارخانه پرند 7237 متر
4- کیش 77 متر
5- اصفهان 213 متر
6- ساری 376 متر
7- تبریز 71 متر
8- زمین ساختمان پشتیبانی شرکت در خیابان مطهری تهران 609 متر
♣️ مجموع ارزش برآوردی زمین های فوق حدودا 300 میلیارد تومن برآورد می گردد.که نشان دهنده پتانسیل 600 درصدی افزایش سرمایه از این محل می باشد. لازم به ذکر است ارزش تمام شده زمین های فوق در دفاتر شرکت کمتر از 6 میلیارد تومن می باشد.
👌 نکته مهم : ارزش برآوردی فوق بدون احتساب اعیانی می باشد. بنظر اولویت شرکت استفاده از دارایی های غیر استهلاک پذیر برای افزایش سرمایه می باشد.
بررسی صورت سود و زیان مرقام
▪️درآمد ها :
سال 1396 مبلغ 108 میلیارد تومن
سال 1397 مبلغ 109 میلیارد تومن
سال 1398 مبلغ 117 میلیارد تومن
نه ماهه 1399 مبلغ 84 میلیارد تومن
👈 به نسبت تورم موجود در اقتصاد درآمد های شرکت فاقد رشد است.
▪️سود خالص :
سال 1396 مبلغ 14- میلیارد تومن زیان
سال 1397 مبلغ 7- میلیارد تومن زیان
سال 1398 مبلغ 9- میلیارد تومن زیان
نه ماهه 1399 مبلغ 24- میلیارد تومن زیان
👈 خالص عملکرد شرکت در طول چهار سال گذشته به زیان ختم شده .
🔸 تفسیر : ترکیب درآمد های شرکت عمدتا شامل فروش دستگاه های بانکی ( ATM , … ) درآمد اجاره تجهیزات و خدمات پشتیبانی می باشد. در طول سنوات گذشته بدلیل افزایش نرخ ارز از سهم فروش کالا کاسته و سهم خدمات افزایش داشته است .بنظر با بروز بحران بانکی در کشور و توقف فعالیت های توسعه جغرافیایی بانکها تقاضا برای دستگاه های خودپرداز نیز با کاهش همراه بوده است . از همین رو ثابت ماندن مبلغ درآمدها تا حدود زیادی به همین موضوع مربوط است . با توجه به اینکه تکنولوژی دستگاه های خودپرداز داخلی نیست لذا واردات آنها همراه با ایجاد بدهی ارزی و عدم تسویه بموقع آن منجر به تحمل زیان تسعیر ارز طی سنوات قبل به شرکت گردیده است. اگرچه بخش عمده بدهی ارزی تسویه گردیده لیکن هنوز مبالغ زیادی نیز باقیست .
مرقام را می توان در زمره شرکتهای دانش بنیان طبقه کرد که سهم منابع انسانی در آن بسیار حائز اهمیت است . از همین رو نوع مدیریت حاکم نیز می تواند بسیار در درآمدها و سودآوری شرکت تعیین کننده باشد .متاسفانه سابقه مدیریتی گذشته شرکت چندان موفق نبوده لیکن تغیرات مدیریتی در سال 1398 افق های روشنی را پیش روی سهامداران قرار داده است .
🔵 مروری بر وقایع مهم شرکت در چند ماهه اخیر :
▪️نمایندگی انحصاری فروش و پشتیبانی کلیه محصولات kingTeller —تاریخ 1398/08/20
یکی از قراردادهای مهم و استراتژیک شرکت می باشد که با یک شرکت چینی در زمینه تامین دستگاه ها و تجهیزات شبکه بانکی منعقد گردیده و مرقام توانسته نمایندگی انحصاری این شرکت را در ایران اخذ نماید.(مدت قرارداد سه ساله)
▪️شرکت در فراخوان شناسائی شرکت های معتمد ارائه دهنده خدمات مالیاتی توسط اداره امور مالیاتی – 1398/08/27
یکی از مهمترین اثرات این اعلام آمادی شرکت حضور در تولید و پشتیبانی صندوق های فروشگاهی با هدف کنترل مقاصد مالیاتی می باشد که در آینده نچندان دور سهم بسزایی در درآمدهای شرکت دارد.
▪️پشتیبانی نرم افزاری و سخت افزاری خودپردازهای بانک پارسیان – 1398/11/27
بعنوان یکی از ماموریت های اصلی شرکت در زمینه پشتیبانی سخت افزارهای بانکی و گسترش آن می باشد.
▪️خدمات اپراتوری موبایل (MVNO) با تکنولوژی WiFi Calling – 2G-3G-4G در دونوع سیم کارت فیزیکی و سیم کارت الکترونیکی با ظرفیت 100 هزار سیم کارت – 1399/01/20
ورود به حوزه های جدید در بستر خدمات موبایل که تا حدودی ابعاد آن و اندازه گیری اثرات آن نامشخص است .لیکن می توان گفت شرکت بخوبی وارد حوزه های جدید مخابراتی شده است .
▪️عرضه Ipc Core Windows 10 برای نخستین بار در ایران – 1399/01/23
یکی از دست آورد های مهم شرکت در زمینه ارتقای سیستم عامل سخت افزارهای بانکی است . بنظر عمده دستگاه های خودپرداز هم اکنون از نسخه های قدمی ویندوز از قبیل 98 و XP استفاده می کنند که تقریبا از رده خارج می باشند. بروز رسانی و ارتقای نرم افزارها و همچنین نوسازی سخت افزارهای مرتبط با آن می تواند بازار وسیع و پردرآمدی را برای شرکت به همراه داشته باشد.
▪️قرارداد با شرکت سامانتل در خصوص فروش 200 هزار سیم کارت سازمانی 1399/02/23
عقد قرارداد بسیار مهم شرکت با شرکت سامانتل ( وابسته به #سامان و #بساما ) در خصوص فروش سیم کارتهای سازمانی بواسطه شبکه گستره مشتریان ایران ارقام – اخیرا نیز آگهی فروش یک خط رند از این مجموعه را شرکت رونمایی کرد.
‼️ اثرات سود آوری هر کدام از موارد فوق بدون اطلاعات کمی ممکن نیست . یکی از پتانسیل های مرقام اهرم بالای سود آوری در هر یک از قراردادها میباشد. بطور نمونه ما فقط به بررسی یک نمونه از قرارداد با شرکت سامانتل می پردازیم و مابقی قراردادها را پس از انتشار اطلاعات بیشتر موکول می کنیم.
👈 در صورت در اختیار داشتن اطلاعات بیشتر در جهت برآورد های سود آوری #مرقام با ادمین کانال در میان بگزارید.
🔴 آخرین گزارش کدال افشای اطلاعات با اهمیت موضوع قرارداد شرکت با سامانتل می باشد .سامانتل همانطور که قبلا گفته شد یک شرکت تازه تاسیس فعال در زمینه خطوط موبایلی همانند ایرانسل ، رایتل ، همراه اول می باشد . این شرکت توانسته مجوز خطوطی را مختص سازمان ها و شرکتها داشته باشد که مزایایی زیاد نسبت به خطوط اشخاص حقیقی دارد بازار یابی فروش این خطوط خاص بوده و نیاز به دسترسی گسترده به سازمان ها و شرکتهایی دارد که در بستر خطوط مخابراتی از خدمات ویژه شرکت های تخصصی مثل مرقام استفاده می کنند. بنابراین یکی از گزینه های بسیار مناسب برای فروش این خطوط شرکت مرقام بوده که سامانتل ترجیح داشته تا از شبکه گسترده و دسترسی مرقام به مشتریان سازمانی برای فروش این خطوط استفاده کند .
پیش شماره های این خطوط 099992 و 099994 می باشد. طبق اطلاعات منتشره تعداد خطوط 200 هزار خط می باشد . که پیش بینی می شود حدودا 30 هزار خط آن شماره رند باشد . ما برای سادگی و جلوگیری از خطای بیش برآورد از ارزش فروش 170 هزار خط عادی صرفه نظر می کنیم و صرفا به محاسبه 30 هزار خط رند می پردازیم .
پیش بینی می شود ارزش هر خط رند سازمانی بین 100 تا 200 میلیون تومان باشد که ما بر اساس رعایت اصل محافظه کارانه آن را هر خط 80 میلیون تومان در نظر می گیریم . از آنجایی که نمی دانیم این خطوط طی چه مدتی واگذار می گردد فرض می گیریم این موضوع طی 5 سال آتی محقق شود بنابراین :
♣️درآمد حاصل از فروش 30 هزار خط رند 2400 میلیارد تومن ( 🤔🤔 برابر با ارزش مارکت کپ فعلی شرکت ). چنانچه این عدد را تقسیم بر تعداد سهام فعلی کنیم ( 500 میلیون سهم) EPS هر سهم برای مدت 5 سال برابر می شود با 4800 تومن که با تقسیم بر 5 سال حصه هر سهم معادل می شود با👈👈 960 تومن !!!
بنابراین همانطور که ملاحظه می شود با نادیده گرفتن بخش عمده ای از خطوط قابل واگذاری سودآوری شرکت فقط از جانب یک قرارداد بکلی متحول می شود. در حالیکه شرکت با قراردادهای بزرگی همانند تولید و فروش صندوق های فروشگاهی نیز درآینده نزدیک روبرو است.
🔴جمع بندی 👈👈 :
در تحلیل حاضر به بررسی اجمالی نماد مرقام پرداختیم :
▪️مهمترین فعالیت اصلی شرکت تامین خودپرداز و خدمات پشتیبانی آنها در طول سنوات قبل بوده که هم اکنون با ورود به حوزه مخابراتی خطوط همراه فصل جدیدی از توسعه فعالیتهای شرکت نیز شکل گرفته است . ضمن اینکه ورود به حوزه تولید و تامین صندوق های فروشگاهی نیز در دستور کار است.( منتظر ابلاغیه دولت)
▪️از لحاظ ترکیب مدیریتی با خروج بانک سرمایه و کمیته امداد از لیست سهامداران هر پنج کرسی هیات مدیره در اختیار سرمایه گذاری فرهنگیان قرار گرفت . با یکدست شدن مدیریت روند خوبی در عملکرد اجرایی و اخذ قراردادهای مهم طی 6 ماهه گذشته حاصل شد که به تفصیل در متن اشاره گردید .
▪️از لحاظ ارزش های سودآوری بدلیل عدم برآورد پارامتر های کمی امکان محاسبه سود ممکن نیست لیکن بدلیل اهرم بالای شرکت در سودآوری قراردادها نسبت محاسبه صرفا یکی از قراردادهای مهم شرکت در سال جاری پرداختیم که سود هر سهم EPS آن بالغ بر 960 تومن برآورد شد . ضمن اینکه از تمامی پتانسیل های سودآوری بدلیل پیش گفته صرفه نظر شد.
▪️از نظر پتانسیل های افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی با توجه به اذعان هیات مدیره به انجام آن حدودا 600 درصد از محل زمین ها برآورد داشتیم.ضمن اینکه افزایش سرمایه از محل آورده جهت تامین مالی قراردادهای شرکت نیز مد نظر هیات مدیره می باشد.
▪️ در مجموع با توجه به پتانسیل های افزایش سرمایه از محل تجدید و آورده و همچنین اهرم بالای شرکت در سودآوری چشم انداز شرکت مثبت ارزیابی می شود . بنابراین خرید سهام صرفا با دید بلندمدت و سهامداری پیشنهاد می گردد.
99/05/06
