تحلیل بنیادی

تحلیل بنیادی شرکت کشت و صنعت آبشیرین

آبین فرابورس
شرکت کشت و صنعت آبشیرین

🔷کلیات: سال  1373 با سرمایه اولیه 200 میلیون تومن تاسیس شد – آخرین سرمایه ثبت شده  29.4 میلیارد تومن از محل تجدید ارزیابی ها طبقه زمین در سال 1391 – موضوع فعالیت کشاورزی ( باغات پسته) – زمین های شرکت 3700 هکتار در کاشان منطقه آبشیرین – تعدادپرسنل ثابت 22 نفر – سال مالی 29 اسفند ماه هر سال – کلیه کارهای کشاورزی به صورت پیمانکاری واگذار شده – سهامدار اصلی شرکت ایثار فجر متعلق به 17000 نفر ایثارگر مناطق اطراف کاشان مالکیت 92 درصد سهام -ارزش بازار 95 میلیارد تومن.

🔷بررسی ترازنامه : شهریور 97
▪️جمع دارایی ها 51 میلیارد تومن عمدتا شامل دارایی های ثابت ، باغات و درختان به مبلغ 43 میلیارد تومن
👌زمین های شرکت یکبار در سال 1390 کارشناسی و در سال 91 از همین محل افزایش سرمایه داده شده .
▪️جمع بدهی ها 17.5 میلیارد تومن رقم عمده وام به مبلغ 11 میلیارد تومن با نرخ 18 درصد
▪️ارزش ویژه مبلغ 33.5 میلیارد تومن که عمدتا شامل سرمایه 29.46 میلیارد تومن

🔵دارایی های شرکت : جمعا 43 میلیارد تومن
🔺کل زمینهای کشاورزی 3700 هکتار (اراضی تسطیح شده 1200 هتکار )👈 مبلغ دفتری 27.8 میلیارد تومن
باغ پسته تعداد 5 قطعه جمعا 600 هکتار (سطح زیر کشت 500 هکتار)
👌 نوع پسته : احمد آقایی ، فندقی ، کله قوچی ، عباسعلی و اکبری
👌 آب باغات پسته از طریق چاه ، قنات ، کانال روباز ، لوله زیر زمینی و آبیاری قطره ای تامین میشه.چهار قطعه از باغات پسته به سیستم آبیاری قطره ای مجهز هستند.
باغ انار 23.5 هکتار
باغ  انگور یک هکتار
باغ گل محمدی یک هکتار
درختان اکالیپتوس 20 هکتار
سایر محصولات کشاورزی (مانند گندم، جو، کلزا و…)  500 هکتار
👌ارزش روز زمین های کشاورزی زیر کشت بیش از 100 میلیارد تومن ارزش دارد .(بر اساس بیمه نامه).
🔺زمین های غیر کشاورزی 355 هکتار 👈 مبلغ دفتری 1.7 میلیارد تومن
🔺چاه 4 حلقه  و قنات 5 رشته
👌شیب سفره های زیر زمینی شهرستان کاشان و قم و اطراف به سمت منطقه مزرعه آبشیرین هست . از لحاظ آب مزرعه بسیار پر آب هست .
🔺تعداد درختان :👈 ارزش دفتری مبلغ  7.4 میلیارد  تومن
پسته  تعداد 413245 اصله (مثمر 342450 درخت که هر ساله به تعداد افزوده میشه)
انار  14000 اصله
انگور  1100 اصله
گل محمدی  1400  عدد
اکالیپتوس 20000 اصله (درختان اکالیپتوس فقط جهت محافظت از باغات از باد و طوفان کاشته شده اند).

🔷بررسی صورت سود و زیان :
▪️فروش سال 1394 مبلغ 3.2 سال 1395 مبلغ 3.6 سال 1396 مبلغ 3 و  6 ماهه سال 1397 مبلغ 3.5 میلیارد تومن . روند تقریبا ثابت  بدون رشد.
👌وزن پسته در فروش 99 درصد هست بنابراین کل تولید و فروش شرکت حول پسته هست .
👌نکته :وفت برداشت محصول شرکت از اواخر شهریور تا پایان مهر ماه هست . عموما گزارش تولید و فروش در آمار های 9 ماهه منتهی به آذر ماه گزارش میشه.بعبارتی در آمار های سه ماهه و 6 ماهه شرکت تولید و فروش ندارد.
👌توجه مهم : استثنا در سال 1397 چون شرکت کل محصول پسته رو در شهریور پیش فروش کرد گزارش 6 ماهه تولید و فروش داشته .

▪️سود عملیاتی  سال 1394 مبلغ 1 سال 1395 مبلغ 1.8 سال 1396 مبلغ 2.1 و  6 ماهه سال 1397 مبلغ 2.2 میلیارد تومن . روند تقریبا ثابت و با رشد اندک سالانه
▪️سود خالص سال 1394 مبلغ 0.47 سال 1395 مبلغ 0.88 سال 1396 مبلغ 0.62 و  6 ماهه سال 1397 مبلغ 1.24میلیارد تومن .
👌نکته مهم: با توجه به اینکه شرکت در گزارش 6 ماهه تمام محصول رو فروخته بنابراین تا پایان سال مالی ارقام فروش و تولید ثابت  و احیانا سود خالص بدلیل شناسایی هزینه های ثابت کاهش خواهد داشت .
👌نکته بسیار مهم : کل پسته های شرکت در سال 1397 (حدودا 137 تن) قبل از برداشت بر روی درخت به مبلغ 25 هزار تومن هر کیلو تماما به یک نفر فروخته شده . بنابراین افزایش قیمت پسته (محدوده 100 هزار تومن) هیچ تاثیری بر سود شرکت نداشته است .

🔵وضعیت مقدار تولید و نرخ پسته :
🔺مقدار تولید طی سال های قبل :
سال 1390 مقدار 31 تن
سال 1391 مقدار 125 تن
سال 1392 مقدار 64 تن
سال 1393 مقدار 126 تن
سال 1394 مقدار 138 تن
سال 1395 مقدار 145 تن
سال 1396 مقدار 104 تن  (کاهش تولید بدلیل تگرگ)
سال 1397 مقدار 137 تن
👌نکته مهم : آمار تولید پسته برای سال 1397 شفاف نیست . ابتدا 241 تن اعلام و سپس به 137 تن اصلاح می شود.و نکته مهم تر اینکه کل محصول قبل از چیدش بر روی درخت بصورت خوشه ای فروخته شده در این حالت چگونگی تعیین وزن پسته جای سوال است .

👌نکته مبهم : با وجود اینکه شرایط افزایشی دلار در سال جاری کاملا مشخص بود حتی محصولات مانند زعفران افزایش شدید قیمت در تابستان داشتند ولی شرکت تمام پسته های سال را باقیمت هر کیلو 25000 تومن (حتی کمتر از سال 96) به یک نفر می فروشد در حالیکه هیچ نیازی به پیش فروش نبود و دو ماه بعد همان پسته با قیمت هر کیلو 100 هزار تومن قابل فروش بود؟؟!!

▪️کل تولید پسته در ایران حدودا 300000 تن هست که مقدار 15 تا 20 هزار تن مصرف داخلی و مابقی صادر می گردد.
▪️کل فروش آبین داخلی هست .
🔺نرخ فروش هر کیلو پسته در سال های قبل :
سال 1391 مبلغ  13830 ت
ومن
سال 1392 مبلغ   25000 تومن
سال 1393 مبلغ    22200 تومن
سال 1394 مبلغ   21500 تومن
سال 1395 مبلغ   24500 تومن
سال 1396 مبلغ  28500 تومن
سال 1397 مبلغ   25300 تومن
👌قیمت هر کیلو پسته در پاییز 97 از 100 هزار تومن تا 170 هزار تومن بسته به درجه متفاوت بوده است .

🔷بررسی روند قیمت سهم :
سهم برای اولین بار از 31 اردیبهشت 97 با قیمت 200 تومن شروع شد. تا اواخر شهریور ماه در همان محدود در نوسان بود .سپس همراه با هیجانات بازار بورس ظرف 10 روز تا 480 تومن در 7 مهر ماه بالا رفت .سپس روند اصلاحی تا 245 تومن در اوایل دی ماه و در حال حاضر در محدوده 338 تومن در نوسان هست .
👌بنظر بازار بدون بررسی بنیادی سهم و شرایط خاص فاندسهم هنوز درگیر قیمت های روز پسته  و متقاضی سهم با نسبت P/E در 80 مرتبه هست .در حالیکه همه چیز برای این شرکت در شهریور ماه تمام شده بود.

🔴👈👈 جمع بندی : چند نکته در مورد  این سهم حائز اهمیت است.
اول اینکه کلیه اشخاص حقیقی بومی منطقه سهامدار مستقیم آبین نیستند در واقع سهامداران منطقه سهامدار شرکت شرکت ایثار فجر هست .بنابراین نظارتی از این بابت بر عملکرد شرکت آبین نیست .
دوم : مدیریت شرکت کاملا دست اشاخص خاصی بوده و متاسفانه چندان شفاف نیست . اینکه چرا علی رغم تورم های سالانه در طول سال های قبل مبلغ فروش ثابت هست و یا اینکه چرا تمام کارهای کشاورزی برون سپاری شده مشخص نیست .و پیمانکاران چه اشخاصی هستند؟
سوم : با ثابت بودن مبلغ سود های سالانه می توان پی برد که مدیریت ، سود اصلی شرکت را از طریق برون سپاری هزینه ها از شرکت خارج می کند.
و چهارم اینکه سوء مدیریت باعث شد تمام سود حاصل از افزایش نرخ دلار و محصول با ارزش پسته با پیش فروش شتابزده محصول در شهریور ماه نصیب خریدار خاص پسته شود.
در حالت کلی با توجه به اینکه مدیریت شرکت غیر شفاف می باشد علی رغم تمام پتانسیل های شرکت خرید این سهم  توصیه نمی گردد.
97/10/28

دیدگاهتان را بنویسید

دکمه بازگشت به بالا