تحلیل بنیادی وملل – موسسه اعتباری ملل

در این بررسی  صرفا به برآورد تقریبی از ارزش املاک ، پروژه ها و پرتفوی سهام بورسی پرداختیم و از برآورد ارزش افزوده سایر شرکتهای تابعه و حتی ارزش فعالیت های بانکی صرفه نظر کردیم.

موسسه اعتباری ملل (وملل)

کلیات

موسسه اعتباری ملل ابتدا در سال 1366 بصورت صندوق قرض الحسنه با نام عسکریه تاسیس شد. سال 1374 تبدیل به تعاونی آزاد شد و نهایتا در سال 1390 با مجوز بانک مرکزی به موسسه اعتباری تبدیل شد . در سال 1395 نام موسسه از عسکریه به ملل تعییر کرد . سرمایه 606 میلیارد تومن – ارزش بازار 2300 میلیارد تومن – فعالیت اصلی شرکت شامل کلیه فعالیتهای بانکی  بوده و شرکت عضو شتاب ، ساتنا ، پایا و …  نیز می باشد – همچنین وملل بیش از 30 شرکت تابعه دارد که عمدتا در بخش های ساختمانی ، هتلداری ، تفریحی ، معدنی و پزشکی فعالیت دارند –  تعدادشعب 337 – تعداد پرسنل 2143 نفر – سال مالی 29 اسفند ماه هر سال – سهامداران مجموعه ای اشخاص حقیقی می باشند.

سال 1393 از محل طبقه زمین افزایش سرمایه 68 درصدی داشته. ( از 300 به 505 میلیارد تومن)

بررسی کلی ترازنامه

تلفیقی اسفند 1397

وملل عمدتا مالک 100 درصد شرکتهای تابعه بود و ترازنامه تلفیقی تصویر بهتری از وضعیت کلی بانک نشان می دهد .

• جمع کل دارایی ها مبلغ 25678 میلیارد تومن
• جمع کل بدهی ها مبلغ 25035 میلیارد تومن
• ارزش ویژه سهم اکثریت 609 میلیارد تومن

سهم اقلیت 34 میلیارد تومن

تفسیر ترازنامه تلفیقی: کل منابع مالی در سه بخش عمده مصرف شده 1 – تسهیلات 36 درصد  2- سرمایه گذاری ها 37 درصد  3- طلب ها 25 درصد و در مقابل منابع مالی از دو محل عمده تامین گردیده 1- سپرده ها 39 درصد با نرخ سود 10 الی 15 درصد  2- وام از بانک مرکزی و سایر بانکها 58 درصد که بخشی از آن بدون بهره ( بابت موسسه منحله وحدت ) و بخشی نیز با نرخ سود 18 درصد میباشد و نهایتا بخش حقوق صاحبان سهام  609 میلیاردتومن را نشان می دهد که نسبت به سال 96 رقم 48 درصد رشد داشته که نشان از احیاء سریع از وضعیت بحران بانکی دارد.

مهمترین نسبت در ارزیابی وضعیت مالی و ریسک یک بانک محاسبه نسبت کفایت سرمایه می باشد که این نسبت برای وملل در سال 96 رقم 2.27 درصد سال 97 رقم 1.73 درصد و بر اساس گزارش 9 ماهه 98 با محاسبه تقریبی به رقم 4  درصد می رسیم که می توان گفت بانک شرایط بحرانی را سپری و در مرحله بازگشت به روند رشدی می باشد. البته باید توجه داشت که بخش عمده منابع بانک در حوزه سرمایه گذاری و املاک با سهم 37 درصد بوده که عمدتا در سال های 94 به قبل انجام گردیده که چنانچه این سرفصل مورد تجدید ارزیابی قرار گیرد نسبت کفایت به ارقام بسیار بالاتری خواهد رسید.

بررسی آخرین ترازنامه

(شرکت اصلی) آذر 1398

• جمع کل دارایی ها مبلغ 25141 میلیارد تومن
• جمع کل بدهی ها مبلغ 24188 میلیارد تومن
• ارزش ویژه 953 میلیارد تومن

تفسیر ترازنامه شرکت اصلی: در تراز 9 ماهه اتفاقات خوبی افتاده.  در بخش منابع سهم بدهی به بانک ها 9 درصد کاهش و در عوض میزان سپرده های دریافتی از مشتریان 50 درصد رشد داشته . همانطور که قبلا نیز گفته شد نرخ سود سپرده ها عموما 10 تا 15 درصد بوده در حالیکه نرخ سود وام از سایر بانک ها 18 درصد می باشد .به عبارتی هزینه تمام شده پول برای وملل در سال جاری و سال بعد نسبت به قبل به مراتب کمتر خواهد شد.

در بخش مصارف نیز رقم تسهیلات 19 درصد افزایش دارد و نهایتا در بخش حقوق صاحبان سهام نسبت به ابتدای سال شاهد  19 درصد رشد می باشد. بانک دارای سود انباشته بوده و طبق اعلام هیات مدیره بزودی افزایش سرمایه 65 درصد اجرایی می گردد .و نکته بعدی اینکه همانطور که قبلا نیز گفته شد نسبت کفایت در عملکرد 9 ماهه به مرز 4 درصد رسیده که بنظر با افزایش سرمایه پیش رو  این نسبت مجددا تقویت خواهد شد.

نکته مهم و کلیدی در مورد ترازنامه وملل باید گفت هیچ یک از سرمایه گذاری های بانک در بخش املاک و سایر بخش ها در ترازنامه خود بانک منعکس نیست (حدودا 8000 میلیارد تومن) در واقع تمامی این سرمایه گذاری ها در لایه دوم یعنی شرکت های فرعی بوده که صرفا از طریق تراز تلفیقی قابل ردیابی می باشد. و نکته جالب تر اینکه این رقم بزرگ تاکنون تجدید ارزیابی و یا حتی به فروش نرسیده و در صورت تحقق هر کدام از این حالت ها ارزش مارکت وملل ( در حال حاضر 2300 میلیارد تومن ) را بشدت تحت تاثیر قرار خواهد داد .

بررسی پرتفوی سهام

وملل مستقیما در شرکت های ذیل سهامدار است .بازوی اقتصادی وملل گروه توسعه اقتصاد ملل که خود یک هلدینگ بزرگ هست ، بوده و  تمامی شرکتهای تابعه و وابسته وملل از طریق این شرکت کنترل می شوند .

از آنجایی که در این بررسی تمرکز ما بر صورتهای مالی تلفیقی می باشد لذا از ارزشگذاری یک به یک شرکتهای تابعه خودداری می کنیم و صرفا مرور کلی بر هر شرکت داریم.

• تامین سرمایه نوین (تنوین) 8.25 درصد
• بیمه تعاون (وتعاون) 18.7 درصد – (کل گروه 35 درصد)
• گروه توسعه اقتصاد ملل 100 درصد
• عمران نوین توس جاودان 50 درصد (کل گروه 100 درصد)
• لیزینگ توسعه و صنعت و تجارت توس 19 درصد (کل گروه 70 درصد)
• عمران و ساخت صیقلان تختی 50 درصد (کل گروه 100 درصد)
• عمران و مسکن سازان ایران (ثعمسا) 6.29 درصد (کل گروه 80 درصد)
• صندوق سرمایه گذاری اعتماد ملل
• صندوق سرمایه گذاری ارمغان یکم ملل

ارزش کل سرمایه گذاری های فوق 599 میلیارد تومن می باشد که دو سهم تنوین و گروه توسعه اقتصاد ملل با ارزش 532 میلیارد تومن 90 درصد پرتفوی بانک را شامل می شوند.

نکته مهم در مورد سرمایه گذاری های بانک باید گفت وجوه زیادی ( حدودا 6000 میلیارد تومن ) در قالب حسابهای فی مابین و تسهیلات خارج از سرفصل سرمایه گذاری به شرکتهای تابعه پرداخت گردیده که بدلیل عدم افزایش سرمایه شرکتهای تابعه در حساب سرمایه گذاری منعکس نمی باشد. بنابراین صرف توجه به حساب سرمایه گذاری کاملا گمراه کننده است .

گروه توسعه اقتصاد ملل

این شرکت در سال 1389 تاسیس شد – 100 درصد سهام آن متعلق به وملل است – آخرین سرمایه ثبت شده 300 میلیارد تومن – خودش یک هلدینگ با بیش از 31 شرکت فرعی و وابسته می باشد . ستاد هلدینگ 43 نفر پرسنل و کل گروه 810 نفر پرسنل دارد – سال مالی 29 اسفند هر سال .

ارقام عمده ترازنامه تلفیقی شامل

• دارایی ها 10148 میلیارد تومن
• بدهی ها 9687 میلیارد تومن
• ارزش ویژه 461 میلیارد تومن

عملکرد تلفیقی این شرکت در سال 96 مبلغ 200 میلیارد تومن و در سال 97 مبلغ 100 میلیارد تومن سود خالص بوده است .

شرکت های تابعه گروه توسعه اقتصاد ملل به تفکیک حوزه فعالیت به شرح زیر است:

حوزه ساخت و ساز

1)گسترش عمران ملل  ثبت شده در سال 1396 – موضوع فعالیت فروش و بهره برداری از کلیه پروژه های ساخته شده و یا در دست احداث مجموعه ملل- آدرس کانال  @OmranMelal

2) شرکت عمران تکلار (عمران تکلار ) این شرکت در سال 1353 به منظور احداث برج در منطقه شهرک غرب تهران تاسیس شد – در حال حاضر 41 درصد سهام آن در اختیار گروه ملل است – پروژه های جاری شامل

1- مجتمع مسکونی برج زرین در هرمزان

2-مجتمع فرهنگی-ورزشی هرمزان

3- مجتمع تجاری نسترن این پروژه در ضلع جنوبی برج نسترن و در تقاطع خیابان هرمزان و پیروزان واقع است.

3) عمران و مسکن سازان ایران (ثعمسا)  80 درصد سهام متعلق به گروه ملل است – سرمایه 80 میلیارد تومن – خودش یک هلدینگ است با 42 شرکت فرعی و وابسته که البته شرکتهای خیلی بزرگی نیستند . بزرگترین سرمایه گذاری شرکت مالکیت 22 درصد سهام عمران تکلار می باشد . پروژه های متعدد در شهر های مختلف دارد که مهمترین آنها به شرح زیر است

1- پروژه گلسار رشت  زیر بنا 24840 متر

2- پروژه صیقلان رشت زیر بنا 1500 متر

3- پروژه خورشید کرمانشاه  زیر بنا 6300 متر

4) خورشید درخشان هشتم توس سال 1393 با مشارکت 51 درصد گروه ملل و 49 درصد آستان قدس رضوی تاسیس شد. هدف از تاسیس این شرکت مشارکت در اجرای پروژه بزرگ جهان مال مشهد می باشد.

طی صورتجلسه ای در اردیبهشت سال 94 بین موسسه اعتباری ملل  و  آستان قدس رضوی، منافع 2 قطعه زمین واقع در بلوار جانباز مشهد به متراژهای 65 هزار و 19 هزار متر مربع به شرکت خورشید درخشان هشتم توس، جهت اجرای پروژه واگذار می گردد.

پروژه «مشهد مال2» یا همان «جهان مال» در ضلع جنوب شرقی میدان جانباز قرار دارد مشاور آن یک شرکت اسپانیایی بوده که مبلغ 8 میلیون یورو قرارداد دارد .این پروژه همان پروژه ی هست که شرکت کیسون بخشی از آن را در سال 97 اجرایی کرده است.

این پروژه با زیر بنای تقریبی 850000 متر مربع شامل یک مرکز خرید 420.000 متر مربع، هتل ها، ادارات و خانه های مجلل، و همچنین 330،000 متر مربع از امکانات پشتیبانی و پارکینگ زیرزمینی است. ارزش تقریبی پروژه حدودا 25 تا 30 هزار میلیارد تومن برآورد می گردد.

5) زیبا سازه توس گام  این شرکت خودش یک ساختمان ساز بزرگ است . در سال 95 در بین 500 شرکت برتر رتبه 233 را بدست آورد . بیشتر پروژه های ساختمانی گروه ملل در این شرکت متمرکز است. 100 درصد سهام زیبا سازه متعلق به گروه توسعه اقتصاد ملل می باشد.

برخی از پروژه های زیبا سازه به شرح زیر است:

1- میدان جانباز مشهد  برج تجاری اداری کوه نور

تاریخ شروع 1393/03/01 این پروژه واقع در مشهد، میدان جانباز می باشد. مساحت زمین پروژه 2972 مترمربع و مساحت کل زیربنا 68199 مترمربع می باشد. نوع کاربری کل اداری تجاری است. شرکاء 32.5 درصد توس گام ، 17.5 درصد توسعه اقتصاد ملل و 50 درصد سایرین .- آخرین درصد پیشرفت پروژه  71 درصد پایان سال 97

لینک کانال پروژه  @MashadKooheNoor

2- بلوار فردوسی مشهد  برج مسکونی یاس( هانا)

تاریخ شروع 1392/08/01 این پروژه واقع در بلوار فردوسی مشهد می باشد. مساحت زمین پروژه 4000 مترمربع و مساحت کل زیربنا 43860 مترمربع است. کاربری مسکونی و در 26 طبقه شامل 99 واحد می باشد.

3- میدان غدیر اصفهان  مجتمع تجاری اداری تفریحی سپاهان شهر

تاریخ شروع 1393/10/01 این پروژه واقع در سپاهان شهر اصفهان می باشد. مساحت زمین پروژه 6590 مترمربع و مساحت کل زیربنا 42800 مترمربع است. کاربری کل ساختمان تجاری، اداری و در 7 طبقه احداث می گردد.

4- مجتمع تجاری دزفول   پارکینگ طبقاتی

تاریخ شروع 1393/11/01 این پروژه واقع در شهرستان دزفول می باشد. مساحت زمین پروژه 3040 مترمربع و مساحت کل زیربنا 26557 مترمربع است. کاربری کل 7 طبقه پارکینگ طبقاتی و 3 طبقه تجاری است.

5- بلوار معلم مشهد  این پروژه بصورت مسکونی در 9 طبقه با زیر بنای 20051 متر مربع شامل 120 واحد در حال ساخت می باشد.

6- بلوار ارتش تهران

7- بلوار جمهوری کرمان

8- مجتمع سپیدار رشت  مجتمع تجاری صیقلان رشت

این پروژه واقع در شهرستان رشت می باشد. مساحت زمین 1984 مترمربع و مساحت کل زیربنا 7394 مترمربع می باشد. کاربری کل ساختمان اداری تجاری است. بخش اداری 4 طبقه و تجاری در طبقه همکف و اول و پارکینگ منفی یک می باشد.

9- برلیان کرمان  پروژه برلیــان کرمان به‌عنوان اولین بازار بزرگ تخصصی مصالح ساختمانی و دکوراسیون داخلی می‌باشد که در شهر کرمان و حوالی میدان بیـرم آباد در زمینی به وسعت ۶۲۰۰۰ مترمربع واقع گردیده است.این پروژه شامل 645 واحد تجاری به مساحت 47518 متر  ، 54 واحد اداری به مساحت 7100 متر ، 1438 واحد پارکینگ ، 14100 متر انبار ، سالن آمفی تائتر ،هایپر مارکت ،   فود کورت و پلازا می باشد.

حوزه صنعت

1) شرکت سهامی فرش ایران  سال 1314 تاسیس شد . یکی از قدیمی ترین شرکتهای قالی بافی با قدمت 80 ساله در ایران بوده و  تولیدات سالانه این شرکت 15000 متر فرش دستباف می باشد . این شرکت دارای 23 شعبه و 12 فروشگاه در سراسر کشور می باشد. مالیکت 99 درصد سهام در دست مجموعه وملل با ارزش تمام شده 250 میلیارد تومن می باشد.

ظاهرا دولت در سال 1392 سهام این شرکت را بابت رد دیون به بانک تجارت واگذار  و سپس وملل آنرا از بانک تجارت احتمالا از طریق تهاتر با بخشی از پروژه جهان مال می خرد!!

2) موتوژن  تا پایان سال 97 مقدار 17 درصد بموتو متعلق به ملل بوده که طبق آخرین استعلام این رقم به 14 درصد رسیده است. حدودا 21 میلیون سهم طی 10 ماهه 98 عرضه شده – تمام شده هر سهم 6650 ریال – سود احتمالی از این عرضه برای ملل 27 میلیارد تومن می باشد.

3) خیام فولاد نیشابور  سال 1386 در زمینی به مساحت 96 هکتار در شهرک صنعتی عطار تاسیس شد – فاز اول جهت تولید500 هزار تن محصولات فولادی سنگین از قبیل تیر آهن و نبشی با سرمایه گذاری 45 میلیون یورو در سال 91 شروع و در سال 97 افتتاح گردید – طرح توسعه شامل نورد سرد با ظرفیت 500 هزار تن ، فولاد سازی با ظرفیت 800 هزار تن و احیاء مستقیم با ظرفیت 850 هزار تن در دست اجراء دارد . برای اطلاع از آخرین وضیت طرح ها به کانال @Ksnco  مراجعه شود.

نکته قابل توجه این شرکت مالکیت در باغات پسته می باشد که سالانه حداقل 40 تن پسته به بازار عرضه می کند.

4) گسترش انرژی ملل  سال 1396 تاسیس گردیده و ظاهرا هنوز فعالیت خاصی نداشته .

حوزه بازرگانی وغذایی

1) روغن طلایی نیشابور  تولید کننده روغن خام خوراکی و کنجاله از دانه های روغنی با ظرفیت 750 تن در روز .

2) نوین پخش توس جاودان  توزیع کنتده روغن ، کنسروجات، کیک و کلوچه، تن ماهی ،  نماینده انحصاری برندهای کادوس ( تن ماهی) و شهره ( کنسروجات ) – 99 درصد سهام متعلق به ملل

3) صنایع تبدیلی گلستان  تاسیس در سال 1351 در شهر گرگان – مساحت زمین 63000 متر ،  زیر بنا  21000 متر – مالک قبلی برند معروف یک و یک بود که در سال 84 آنرا واگذار کرد – در حال حاضر تحت برند شهره تولید دارد – تولیدات شامل رب گوجه فرنگی، انواع کنسروهای غیر گوشتی ، ترشیها، شوریها ، کمپوتها و مرباجات – 90 درصد سهام متعلق به ملل

4) عمران نوین توس جاودان  تامین کننده مواد و مصالح پروژه های ساختمانی گروه ملل – 50 درصد متعلق به گروه توسعه اقتصاد ملل و 50 درصد نیز متعلق به خود وملل

5) جاودان کادوس کیش  شرکت بازرگانی ثبت شده در جزیره کیش – تولید تحت برند کادوس – تولید کنسرو خورش در شرکت جاودان کادوس ، ترشیجات و مرباجات در شرکت صنایع تبدیلی گلستان ، روغن مایع و جامد در شرکت روغن طلایی نیشابور –  33 درصد سهام متعلق به ملل

6) صنایع غذایی پارس کادوس  ثبت شده در بندر انزلی در سال 1368-  اولین واحد تولید کننده کنسرو ماهی کیلکا و ساردین در ایران -برندها کادوس، ایتا و روکا –  80 درصد سهام متعلق به ملل

7) آرامش سازان پیشرو  تاسیس در سال 1388 – فعال در زمینه واردات انواع کالا  (از موادغذایی تا فلزات ) –  100 درصد سهام متعلق به ملل

حوزه مالی

1) بیمه تعاون 35 درصد از سهام  متعلق به گروه ملل است .

2) تامین مالی توس سرمایه  سال 92 تاسیس گردیده – 98 درصد سهام متعلق به گروه ملل – بنظر خیلی فعال نیست.

3) اقتصاد گستران قرن بیست و یک  سال 87 تاسیس شده – در پرتفوی خود  7.2 درصد سهام وتعاون 2.26 درصد وملل را دارد- 51 درصد سهام متعلق به گروه ملل می باشد.

4) ارزیاب سرمایه توس  سال 92 تاسیس شده – در پرتفوی خود 8 درصد وتعاون و 3 درصد وملل را دارد – 90 درصد سهام متعلق به گروه ملل می باشد.

5) لیزینگ توسعه صنعت و تجارت توس  سال 88 تاسیس شده -سرمایه 10 میلیارد تومن –  51 درصد سهام متعلق به گروه ملل می باشد . بنظر شرکت بزرگی نیست.

6) کارگزاری ملل پویا  سال 85 با سرمایه 12 میلیارد تومن تاسیس شد – 100 درصد سهام متعلق به گروه ملل می باشد.صندوق سرمایه گذاری اعتماد ملل با 180 میلیاردتومن ناو متعلق به این کارگزاری میباشد.

حوزه معدن

1) گروه مهندیس مشاور پیچاب کاوش سال 75 تاسیس شد – فعال در زمینه تولید سنگ های ساختمانی ( تراورتن و مرمریت) – معادن شامل معدن سنگ تراورتن در استان مرکزی محلات روستای گلچشمه و معدن سنگ مرمریت در خراسان رضوی چناران روستای بقمچ

این شرکت خودش یک هلدینگ شامل شرکتهای زیر می باشد

1- شرکت سنگ مرمریت درسا – چناران  مالکیت 60 درصد

2- شرکت ابنیه معادن توس  بهره برداری از معدن شن و ماسه لاشتر اصفهان

3- شرکت شن و ماسه تاجیک  تولید کننده شن و ماسه – محل کارخانه در شرق تهران

4- شرکت مرمریت گلچشمه محلات  سنگ های این شرکت شامل تراورتن سفید همراه با ترانیک ، تراورتن سفید و تراورتن قرمز میباشد.

5- شرکت نانو پودر توس  10 درصد سهام متعلق به پیچاب می باشد . این شرکت تولید کننده پودرهای معدنی در مقیاس میکرو و نانو  می باشد.

2) ابنیه معادن توس  بهره برداری از معدن شن و ماسه لاشتر اصفهان – مجموعا 60 درصد سهام در اختیار گروه ملل می باشد. تاسیس سال 1392

3) مطالعاتی تولیدی نانو پودر توس  مجموعا 70 درصد سهام در اختیار گروه ملل می باشد. تولید کننده پودرهای معدنی در مقیاس میکرو و نانو – شرکت دانش بنیان – تاسیس سال 1393

حوزه پزشکی

1) بخش مراقب ویژه نوزادان NICU(neonatal intensive care unit)   در زایشگاه ها نوزادان پری ترم (نارس) یا نوزادان بد حال با مشکلات تنفسی به NICU منتقل می شوند.از ویژگی های این بخش، وجود دستگاه های ویژه نوزادان و ونتیلاتور (دستگاه تنفس مصنوعی) می باشد.

اولین NICU بیمارستان های خصوصی کرج، در بیمارستان مریم توسط گروه ملل راه اندازی شد .

اینکه این اقدام به صورت کمک های اجتماعی بوده یا برای گروه ملل سودآوری دارد اطلاعاتی در دسترس نیست.

2) گروه شرکتهای BNM شرکت تجارتی بی.ان.ام بزرگترین واردکننده و توزیع ‏کننده لوازم و تجهیزات پزشکی,دندانپزشکی و بیمارستانی در ایران است و با بیش از 30 سال سابقه در این زمینه,نماینده رسمی بیش از 25 کمپانی عمده از سازندگان لوازم و تجهیزات پزشکی می‏باشد.

این شرکت با داشتن دفاتر فعال در بسیاری از شهرهای ایران,همچنان بزرگترین تأمین‏ کننده لوازم و تجهیزات پزشکی در سراسر کشور می‏باشد. سال تاسیس 1355 – مالکیت گروه ملل 85 درصد

آدرس سایت شرکت  www.bnmed.info

3) شفا توس کیش  موضوع احداث واحد های درمانی – نخسین مرکز  تصویر برداری مولکولی در کشور توسط این شرکت با عنوان پت اسکن پیام در مهر شهر کرج احداث و به بهره برداری رسیده .

آدرس سایت پت اسکن پیام   pet-scan.ir

طرح دیگری با عنوان مرکز رادیو تراپی باهنر نیز در زمینی به مساحت 4800 متر مربع در کرج در دست احداث بوده که مختص بیماران سرطانی می باشد.

حوزه فناوری

1) تجارت الکترونیک و فناوری اطلاعات ملل (فام)  سال 1395 تاسیس شد – موضوع فعالیت شامل انجام هرگونه فعالیت خدماتی و تجاری در حوزه فناوری اطلاعات و تجارت الکترونیک – البته فعالیت اصلی پشتیبانی از بخش آی تی گروه ملل می باشد.

حوزه گردشگری

1) هتل های بین المللی لوتوس امید توس  سال 1393 تاسیس شد – فعالیت اصلی احداث هتل و مجتمع های بین راهی – 100 درصد سهام متعلق به گروه وملل

پروژه های شرکت شامل

1- هتل 4 ستاره لوتوس مشهد  موقعیت  این پروژه واقع در میدان پانزده خرداد مشهد ، مساحت زمین پروژه ۳۵۱۶ مترمربع و مساحت کل زیر بنا ۵۴۰۰۰ مترمربع می باشد. این  هتل در ۲۱  طبقه  و ۲۴۰ اتاق طراحی شده است.

2- هتل 5 ستاره تله کابین بام کرمان موقعیت این پروژه واقع در شهر کرمان و بر فراز کوه‎های پارک جنگلی پردیسان قرار دارد. مساحت زمین هتل بام کرمان ۳۰.۰۰۰ متر مربع و دارای ۲۴۰ واحد اقامتی خواهد بود. طول خط تله کابین بام کرمان ۱۷۰۰ متر و زمین تحت پوشش پروژه بالغ بر ۴۵.۰۰۰ متر مربع می باشد.

3- مجتمع گردشگری لوتوس گرگان  این مجتمع گردشگری با مساحت کل زیربنای ۸۲.۰۰۰ متر مربع و دارای پارک آبی و هتل در دست احداث می باشد.

4- مجتمع بین راهی لوتوس تربت حیدریه  این پروژه در زمینی به مساحت ۱۸ هکتار در حال ساخت بوده و دارای بخش های مختلفی از قبیل تالار پذیرایی،انواع رستوران،فروشگاه،جایگاه سوخت،تعمیرگاه،پارکینگ و… می باشد.

5- مجتمع آب درمانی لوتوس مشکین شهر  مجتمع آب درمانی لوتوس مشگین شهر در زمینی به مساحت بیش از ۶ هکتار و در دامنه های سرسبز سبلان واقع و در دست احداث می باشد  و دارای استخر آقایان و بانوان،استخر VIP ، رستوران مدرن و سنتی، کافی شاپ و چایخانه،پارکینگ و… می باشد.

جمع بندی تا اینجا

• ترازنامه  تلفیقی وملل بررسی شد
• ترازنامه اصلی وملل بررسی شد
• پرتفوی کلی وملل بررسی شد
• پرتفوی شرکت توسعه اقتصاد ملل برای تمام شرکت های تابعه بررسی شد
• پروژه های شرکت های تابعه گروه توسعه اقتصاد ملل بصورت کلی بررسی شد

در ادامه به پروژه های شرکت توسعه اقتصاد ملل اشاره می کنیم

بررسی پروژه های شرکت توسعه اقتصاد ملل ( تابعه 100 درصدی وملل)

1) پروژه میدان جانباز مشهد برج تجاری اداری کوه نور

تاریخ شروع 1393/03/01 این پروژه واقع در مشهد، میدان جانباز می باشد. مساحت زمین پروژه 2972 مترمربع و مساحت کل زیربنا 68199 مترمربع می باشد. نوع کاربری کل اداری تجاری است. شرکاء   32.5 درصد توس گام ، 17.5 درصد توسعه اقتصاد ملل و 50 درصد سایرین .- آخرین درصد پیشرفت پروژه  71 درصد پایان سال 97

2) جهان مال مشهد  قبلا گفتیم پروژه بزرگ جهان مال در دل شرکت خورشید درخشان هشتم تعریف شده . اما بنظر می رسه بخشی از پروژه ( البته فقط سهم وملل ) خارج از شرکت مزبور در حال انجام هست .( علت نامشخص) . طبق سوابق حدود 20 درصد از سهم وملل به شرکت فرعی توسعه اقتصاد ملل واگذار گردیده . ( کل سهم وملل 51 درصد بود) .

پروژه جهان مال با زیر بنای تقریبی 850000 متر مربع شامل یک مرکز خرید 420.000 متر مربع، هتل ها، ادارات و خانه های مجلل، و همچنین 330،000 متر مربع از امکانات پشتیبانی و پارکینگ زیرزمینی است. ارزش تقریبی پروژه حدودا 25 تا 30 هزار میلیارد تومن برآورد می گردد. آخرین درصد پیشرفت پروژه  3.7 درصد پایان سال 97

3) ستاره اطلس پارس  پروژه چند منظوره اطلس پلازا در تپه‌های عباس‌آباد، به‌عنوان بام مرکزی پایتخت و مشرف به نمای شهر تهران تعریف شده است.

این پروژه در زمینی به‌ مساحت ٧٥ هزار مترمربع و با زیربنای کل بیش از 446 هزار مترمربع شامل 75000 متر مربع  تجاری   41352 متر مربع اداری  14213 متر مربع  هتل   1816 متر مربع فرهنگی  191816 مترمربع  پارکینگ 105311 متر مربع مشاعات و تاسیسات توسط شرکت ستاره‌اطلس‌پارس از زیرمجموعه‌های گروه شرکت‌های ایرانیان اطلس، درحال اجراست.

وملل مالک 49.5 درصد این پروژه می باشد .  ارزش این پروژه بعد از بهره برداری حداقل 20 تا 25 هزار میلیارد تومان خواهد بود

پیمانکاران این پروژه شرکتهای کیسون و بلند پایه می باشند.

لینک پروژه   www.setarehatlaspars.com

4) مجتمع تجاری بهار رضوی کرمان    تاریخ شروع 1393/08/01 این پروژه واقع در شهرستان کرمان می باشد. مساحت زمین پروژه 62151 مترمربع و مساحت کل زیربنا 165270 مترمربع می باشد. کاربری کل ساختمان اداری، تجاری و فرهنگی است. آخرین درصد پیشرفت پروژه 51 درصد پایان سال 97

5) بازار ساختمان فجر   این پروژه واقع در شهرستان یزد به منظور بازسازی بازار فجر یزد می باشد . مساحت زمین پروژه 51300 مترمربع و مساحت کل زیربنا 158700 مترمربع است.

6) پروژه گلسار رشت  پروژه اداری تجاری و مسکونی با زیر بنای کل 24186 متر مربع واقع در بلوار گلسار رشت می باشد . این پروژه از پروژه های شرکت ثعمسا با سهم 42 درصد ثعمسا و 58 درصد شهرداری رشت بوده که ظاهرا توسعه ملل سهم شهرداری را خریداری نموده است .

بررسی املاک وملل

همانطور که بررسی شد  تمامی املاک و پروژه های وملل در شرکتهای تابعه مستتر بوده و خودش مستقیما به جز املاک مربوط به ساختمان های بانک املاک دیگری ندارد . علی ایحال با توجه به اینکه همین املاک نیز یکبار در سال 93 تجدید ارزیابی شده اند ( البته فقط بخش زمین) می توان تقریبی از ارزش روز املاک بدست آورد .

طبق گزارشات موجود در ترازنامه سال 94 ارزش روز زمین ها حدودا 373 میلیارد تومن بوده که بنظر بخشی از آن تا به امروز واگذار و مابقی به ارزش 311 میلیارد تومن در آخرین ترازنامه (پایان سال 97 )منعکس می باشد . بنابراین با توجه به ضریب رشد مسکن از سال 93 تا 98 می توان حداقل ضریب 3 را برای آن در نظر گرفت .

بنابراین 311 ضرب در 3 برابر می شود با   933 میلیارد تومن ارزش برآوردی زمین ها

در نهایت می توان به طور تقریبی 622 میلیارد تومن مازاد احتمالی برای زمین ها در نظر گرفت . که بدین ترتیب افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی زمین 100 درصد برآورد می گردد.

بررسی مازاد پرتفوی بورسی وملل ( از نگاه تلفیقی)

پرتفوی بورسی گروه وملل شامل

1- تنوین 8.25 درصد به بهای تمام شده 144 و ارزش روز 321 میلیارد تومن

2- وتعاون 35 درصد به بهای تمام شده 53 و ارزش روز 156 میلیارد تومن

3- بموتو 14 درصد به بهای تمام شده 64 و ارزش روز 260 میلیارد تومن

جمع کل ارزش روز 737 میلیارد تومن که پس از کسر بهای تمام شده 261 میلیارد تومن به مازاد 476 میلیارد تومن خواهیم رسید .

بررسی مازاد پروژه های وملل ( از نگاه تلفیقی)

جمع بهای تمام شده کل پروژهای گروه ملل 6800 میلیارد تومن می باشد که 75 درصد آن مربوط به سال های قبل 95 میباشد .چنانچه بخواهیم کاملا محافظه کارانه برآوردی از ارزش روز آنها داشته باشیم حداقل به اعداد 13600 میلیارد تومن می رسیم .که با کسر بهای تمام شده  مازاد حاصله برابر خواهد شد با  6800 میلیارد تومن.

اگرچه این عدد بسیار محافظه کارانه می باشد لیکن بدلیل نبود اطلاعات کافی مجبور به محاسبات حداقلی می باشیم درحالیکه ارزش های دلاری بسیاری از پروژه طی سال های اخیر حداقل 4 برابر شده اند.

محاسبه ناو NAV وملل

• مازاد املاک (فقط خود بانک)  622 میلیارد تومن
• مازاد سرمایه گذاری ها ( فقط بورسی) 476 میلیارد تومن
• مازاد پروژه های ساختمانی 6800 میلیارد تومن
• ارزش ویژه تلفیقی سال 97 مبلغ 609 میلیارد تومن

جمع عوامل فوق 8507 میلیارد تومن . تقسیم بر تعداد سهام (6.06 میلیارد سهم) ناو NAV  هر سهم برابر با     1403 تومن . قیمت فعلی هر سهم 403 تومن معادل 29 درصد ناو می باشد.

توجه  در محاسبات ناو فوق ضمن اینکه کمترین ضریب افزایشی تورم را برای املاک فرض کردیم ، ارزش روز هیچکدام از شرکتهای غیر ساختمانی را نیز در نظر نگرفتیم  همچنین برای فعالیت های بانکی نیز هیچ گونه سرقفلی محاسبه نکردیم . لذا محاسبات فوق کاملا محافظه کارانه می باشد.

روند جذب سپرده های وملل

• سال 1393 مبلغ 5465 میلیارد تومن
• سال 1394 مبلغ 7984 میلیارد تومن
• سال 1395 مبلغ 10538 میلیارد تومن
• سال 1396 مبلغ 7541 میلیارد تومن
• سال 1397 مبلغ 9845 میلیارد تومن
• 9 ماهه سال 1398 مبلغ 14616 میلیارد تومن

احیای روند صعودی بعد از شوک بانکی در سال 1396

نسبت سپرده وملل به کل سپرده شبکه بانکی حدودا 0.5 درصد می باشد.

📌 اثرات ابلاغیه 8 ماده ای

شهریور سال 96 برای بانک ها به عنوان یک نقطه عطف بود. چرا که در این زمان بانک مرکزی با ابلاغ یک بخشنامه 8 ماده ای بانک ها را مکلف کردند که از جذب سپرده گذاری یکساله با سود بیشتر از 15 درصد خودداری کنند. تا به این طریق بخشی از قانون اصلاح نرخ سود بانکی را به اجرا در آورند.درحالی که یک ماه از اجرای تعیین سقف برای پرداخت سود به سپرده های یکساله می گذشت. ترکیب سپرده گذاری در بانک ها دچار دگرگونی شد. پیش از شهریور ماه سپرده های کوتاه مدت دست بالایی را در ترکیب سپرده های شبکه بانکی داشتند. اما با اجرای طرح سپرده های کوتاه مدت عادی در بخش غیر دولتی شبکه بانکی کاهش پیدا کرد. سپرده های یکساله نیز به سمت بازار پولی حرکت کردند. بر اساس این آمار بانک مرکزی برخی تحلیل می کردند که سیاست منابع بانکی در حال کاهش است و پیش بینی می کردند که شرایط در ماه های آتی به نفع بازار سکه و ارز است.

روند اعطای تسهیلات

• سال 1393 مبلغ 4258 میلیارد تومن
• سال 1394 مبلغ 5054 میلیارد تومن
• سال 1395 مبلغ 8375 میلیارد تومن
• سال 1396 مبلغ 8945 میلیارد تومن
• سال 1397 مبلغ 12711 میلیارد تومن
• 9 ماهه سال 1398 مبلغ 15180 میلیارد تومن

روند کاملا صعودی – علی رغم اینکه در سال 96 جذب سپرده های بانک کاهش محسوسی داشت، لیکن ملل با استقراض از شبکه بانکی سپرده های خارج شده را جبران کرد. در پایان سال 97 ترکیب منابع بانک شامل 47 درصد سپرده و 50 درصد استقراض از شبکه بانکی بوده که دلیلش مربوط به اتفاقات سال 96 است . خوشبختانه در 9 ماهه سال 98 با جذب سپرده های جدید ترکیب فوق کاملا معکوس گردیده . بعبارتی 58 درصد سهم سپرده و 38 درصد استقراض از منابع بانکی.

بررسی صورت و سود و زیان وملل

روند سود و زیان خالص

• سال 1393 مبلغ 131 میلیارد تومن
• سال 1394 مبلغ 112 میلیارد تومن
• سال 1395 مبلغ 5 میلیارد تومن
• سال 1396 مبلغ 7 میلیارد تومن
• سال 1397 مبلغ 131 میلیارد تومن
• 9 ماهه سال 1398 مبلغ 155 میلیارد تومن

احیاء روند سودآوری بعد از بحران بانکی سال های 95 و 96 – نکته جالب اینکه در این دوران بسیاری از بانکها به زیان رسیدند.

بررسی عملکرد سپرده ها از حیث مازاد یا کسری پرداختی به سپرده گذاران

به واقع نبایستی مازاد یا کسری در سود پرداختی به سپرده گذاران وجود داشته باشد ولی بدلیل اینکه در واقعیت سود قطعی به سپرده گذاران پرداخت می شود معمولا سود پرداختی بیش از سود بدست آمده از محل درآمدهای مشاع است و نتیجه نهایی اینکه بانک از سود  سهامداران مجبور به تامین سود سپرده گزاران می شود.

مازاد پرداختی به سپرده گذاران وملل در طی سنوات گذشته

• سال 1393 مبلغ 3 میلیارد تومن
• سال 1394 مبلغ 59 میلیارد تومن
• سال 1395 مبلغ 1 میلیارد تومن
• سال 1396 مبلغ 47 میلیارد تومن
• سال 1397 مبلغ 40 میلیارد تومن
• 6 ماهه سال 1398 مبلغ 77 میلیارد تومن

مازاد هر چه کمتر بهتر – متاسفانه به استثناء سال 93 و 95 سایر سالها مازاد پرداختی داریم . خصوصا در 6 ماهه 98 که این مازاد بیشتر هم شده . شاید بدلیل افزایش جذب سپرده باشد که سود سپرده به صورت خطی محاسبه لیکن درآمدها غیر خطی می باشند. انتظار است که این مازاد تا پایان سال و سال آتی کمتر شود.

درآمد سرمایه گذاری

• سال 1393 مبلغ 11 میلیارد تومن
• سال 1394 مبلغ 313 میلیارد تومن
• سال 1395 مبلغ 105 میلیارد تومن
• سال 1396 مبلغ 480 میلیارد تومن
• سال 1397 مبلغ 132 میلیارد تومن
• 6 ماهه سال 1398 مبلغ 94 میلیارد تومن

نکته مهم  درآمد های سرمایه گذاری چنانچه درون گروهی باشند در تلفیق حذف خواهند شد در غیر این صورت موجب افزایش سود تلفیقی می شوند . عملکرد 6 ماهه ناشی از افزایش ارزش سهام بازار بورس ( تنوین ، وتعاون)  بوده و با توجه به روند افزایشی قیمت های سهام  ارقام تحقق یافته انتهای سال بیشتر نیز خواهد شد .

درآمد سال 96 بیشتر معاملات درون گروهی بوده .

جمع بندی

وملل یک هلدینگ بزرگ چند رشته ای بوده که در عرصه های مختلف از ساختمان سازی گرفته تا پروژه های هتلداری ، گردشکری ،تفریحی،  پزشکی ، کشاورزی ، غذایی و حتی معادن گسترش داشته است که البته فعلا بخش ساختمان سازی در آن بسیار پر رنگ است و حتی می توان آن را یک شرکت  ابر ساختمانی معرفی نمود تا یک موسسه مالی و اعتباری . در این بررسی سعی کردیم به تمام جنبه های این شرکت ناشناخته ورود و تصویر بهتری را پیش روی فعالان بازار ترسیم کنیم .

1) در حوزه عمرانی بیش از 7000 میلیارد تومن پروژه به ارزش دفتری در جریان دارد که ارزش های روز آن در بدترین برآورد ها کمتر از 14000 میلیارد تومن نیست .

2) در حوزه بازار سرمایه مالک بیش از 8 درصد تنوین ، 35 درصد وتعاون و 14 درصد بموتو به ارزش 740 میلیارد تومن می باشد.

3) در بخش املاک شعب فقط از سرفصل زمین علی رغم اینکه در سال 94 یکبار افزایش سرمایه داشته مجددا  622 میلیارد تومن مازاد خواهد داشت که پتانسیل اجرای افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی به میزان  100 درصد را دارد.

4) در حوزه پزشکی یکی از  وارد کنندگان بزرگ تجهیزات پزشکی در ایران بوده و  مجهزترین مراکز تشخیص سرطان با پیشرفته ترین تجهیزات در اختیار وملل است.

5) در حوزه صنایع غذایی از کارخانجات تولید رب گوجه فرنگی و روغن نباتی گرفته تا تولید انواع کنسروجات و حتی پسته تولیدات متنوع دارد.

6) در حوزه صنایع معدنی شرکتهای مختلف از تولید سنگ های ساختمانی تا نبشی و تیرآهن و حتی پودرهای معدنی نانو فعالیت داشته و در آستانه ورود به عرصه تولید فولاد خام به روش  احیاء مستقیم می باشد.

7) درعرصه هتلداری از ساخت هتل های 5 ستاره  تا احداث مراکز تفریحی ، گردشگری ، بین راهی و…. پروژه های فعال دارد.

8) مالکیت شرکت سهامی فرش ایران، بزرگ ترین تولید کننده و صادر کننده فرش دستباف در اختیار وملل است.

در این بررسی  صرفا به برآورد تقریبی از ارزش املاک ، پروژه ها و پرتفوی سهام بورسی پرداختیم و از برآورد ارزش افزوده سایر شرکتهای تابعه و حتی ارزش فعالیت های بانکی صرفه نظر کردیم. با در نظر گرفتن محافظه ترین روش ها و ضرایب به ناو هر سهم 1400 تومن رسیدیم که قیمت های فعلی  صرفا  29  درصد ناو مزبور میباشد. در بخش عملیاتی به فاکتور های مثبتی از روند جذب سپرده ها و تعادل در بخش منابع رسیدیم که شرح آن بطور کامل در متن حاضر آورده شده . در مجموع با توجه به شرایط بنیادی بسیار مناسب این شرکت و افق های پیش رو و  پتانسیل های رشد سودآوری از محل سرمایه گذاری های انجام گرفته خرید این سهم  در مقطع فعلی اکیدا توصیه می گردد .

98/11/05

سایر تحلیل های مرتبط:

1. تحلیل بنیادی بانک شهر
2. تحلیل بنیادی بانک دی
3. تحلیل بنیادی بانک پاسارگاد
4. تحلیل بنیادی بانک پارسیان
5. تحلیل موسسه اعتباری توسعه
6. تحلیل بنیادی بانک آینده