#بپاس  (بخش اول)
شرکت بیمه پاسارگاد 

🔷 کلیات : سال ۱۳۸۵ تاسیس شد – آخرین سرمایه ۳۴۰ میلیارد تومن – ارزش بازار ۲۲۶۰ میلیارد تومن – دومین …

#بپاس  (بخش اول)
شرکت بیمه پاسارگاد 

🔷 کلیات : سال ۱۳۸۵ تاسیس شد – آخرین سرمایه ۳۴۰ میلیارد تومن – ارزش بازار ۲۲۶۰ میلیارد تومن – دومین شرکت بیمه خصوصی بعد از بیمه پارسیان هست – تعداد پرسنل ۱۰۰۱ نفر – تعداد شعب ۸۲  – تعداد نمایندگان ۲۷۱۶ – سهامدار عمده بانک پاسارگاد – سال مالی ۲۹ اسفند هر سال
👈سهم از بازار بیمه کشور ۴٫۷ درصد – سطح توانگری یک با رتبه ۱۲۲

🔷بررسی ترازنامه : منتهی به ۲۹ اسفند ۱۳۹۷
▪️جمع کل دارایی ها ۵۰۱۰ میلیارد تومن شامل :
سرمایه گذاری در سهام ، اوراق مشارکت ، سپرده  ۲۸۲۳ میلیارد تومن
طلب ۶۹۴ میلیارد تومن
حساب های اتکایی ۱۰۸۴ میلیارد تومن . با طرفیت ذخایر بیمه در چپ ترازنامه
دارایی ثابت ۳۲۵ میلیارد تومن
👈 ۹۳ درصد دارایی های ثابت شامل زمین و ساختمان است .
👈 بپاس یک پروژه ساختمانی در خیابان دامن افشار (بالاتر از میدان ونک ) دارد که تا پایان ۹۷ حدودا ۱۲ درصد پیشرفت فیزیکی داشته و در سال ۱۴۰۰ تکمیل می شود . قرار است ساختمان دفتر مرکزی به این محل منتقل شود . پروانه ساخت ۲۱۰۰۰ متر در ۱۷ طبقه اخذ شده . برآورد کل پروژه ۲۷۸ میلیارد تومن که ۵۳ میلیارد تومن تا پایان ۹۷ هزینه شده .

🔵 ترکیب سرمایه گذاری ها :
🔺سپرده ریالی ۵۷ درصد مبلغ ۱۶۰۶ میلیارد تومن- عمدتا در بانک پاسارگاد سپرده شده
🔺سپرده ارزی ۱۱ درصد مبلغ ۲۹۷ میلیارد تومن
👈سپرده ارزی شامل ۱۳٫۳۴ میلیون یورو + ۱۶٫۷۱ میلیون دلار که به ترتیب با نرخ های ۱۰۵۹۶ و ۹۳۳۷ تومن تسعیر شدند.
🔺اوراق مشارکت و صندوق ها ۹ درصد مبلغ ۲۳۷ میلیارد تومن
🔺سهام های مختلف ۲۰ درصد مبلغ ۵۷۸ میلیارد تومن
👈 حدود ۲۲۰ میلیارد تومن از مبلغ فوق در شرکتهای تابعه بانک پاسارگاد  و مابقی در شرکتهای بورسی و فرابورسی سرمایه گذاری  شده .شرکتهای تابعه بانک پاسارگاد شامل :
۱)چکاد توانگری ۲۷ میلیارد تومن
۲) نسیم سلامت پاسارگاد ۴۰ میلیارد تومن
۳) سرمایه گذاری پارس آریان ۵۹ میلیارد تومن
۴) مبنای خاورمیانه ۱۵ میلیارد تومن
۵) خانه مدرن اساطیر پاسارگاد ۴۵ میلیارد تومن
۶) توسعه انبوه سازی پاسارگاد ۲٫۵ میلیارد تومن
۷) قرارداد مشارکت با فناپ ۳۰ میلیارد تومن
🔺املاک ۳ درصد مبلغ ۳ میلیارد تومن
👈 املاک شامل :
۱)پروژه خیابان مولوی ارومیه : زمین ۲۵۱۳ متر – قرار است یک مجتمع تجاری اداری که شامل ۴۲۲۰ متر تجاری و ۳۶۸۴ متر اداری باشد با ارزش برآوردی ۱۱۴ میلیارد تومن ساخته شود . در حال حاضر ۳۷ میلیارد تومن هزینه شده.
۲)پروژه مجمتع پارسه واقع در اتوبان شهید خرازی تهران به متراژ ۴۹۶۲ متر که تا کنون ۲۰ میلیارد تومن هزینه شده
۳) پروژه وردآورد منطقه ۲۲ تهران به متراژ ۲۱۵۸ متر که تاکنون ۱۷ میلیارد تومن هزینه شده.

▪️جمع کل بدهی ها ۴۳۴۳ میلیارد تومن که رقم عمده آن ذخایر بیمه به مبلغ ۳۳۴۷ میلیارد تومن هست.که مبلغ ۲۹۴۱ میلیارد تومن مربوط به ذخایر بیمه زندگی و ۳۸۸ میلیارد تومن غیر زندگی می باشد.
📌 در خصوص آشنایی با مباحث شرکت های بیمه ای به پست آموزشی در این زمینه مراجعه کنید.

▪️ارزش ویژه ۶۶۷ میلیارد تومن شامل :
سرمایه ۳۴۰٫۲ میلیارد تومن
سود انباشته ۲۶۰ میلیارد تومن
اندوخته سرمایه ای ۳۲ میلیارد تومن
👈 برنامه افزایش سرمایه از ۳۴۰ به ۵۱۰ معادل ۵۰ درصد در دستور است .

#بپاس  (بخش دوم)
شرکت بیمه پاسارگاد

🔷بررسی صورت سود و زیان :
▪️حق بیمه صادره ( تولید شده):
سال ۱۳۹۳ مبلغ ۷۱۶ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۴ مبلغ ۸۵۸ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۵ مبلغ ۱۱۳۹ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۶ مبلغ ۱۶۲۱ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۷ مبلغ ۲۳۰۳ میلیارد تومن
👈 نرخ رشد سالانه ۳۳ درصد

▪️هزینه خسارت :
سال ۱۳۹۳ مبلغ ۲۸۷ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۴ مبلغ ۴۴۱ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۵ مبلغ ۴۷۸ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۶ مبلغ ۶۴۸ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۷ مبلغ ۸۳۹ میلیارد تومن
👈هزینه خسارت به تنهایی قابل تفسیر نیست بلکه از طریق محاسبه ضریب یا نسبت خسارت تفسیر می شود.

🔸ضریب خسارت : (حاصل مبلغ هزینه خسارت تقسیم بر حق بیمه تولید شده)
سال ۱۳۹۳ برابر ۴۰ درصد
سال ۱۳۹۴ برابر ۵۱ درصد
سال ۱۳۹۵ برابر ۴۲ درصد
سال ۱۳۹۶ برابر ۴۰ درصد
سال ۱۳۹۷ برابر ۳۶ درصد
👈بخشی از ضریب خسارت برآوردی مدیریت هست . ضریب ۳۶ درصد یعنی از هر بیمه نامه ۳۶ درصد منجر به پرداخت خسارت خواهد شد . متوسط ضریب خسارت بپاس ۴۲ درصد می باشد.

🔸نسبت خسارت :(حاصل مبلغ خسارت پرداختی به حق بیمه تولید شده)
سال ۱۳۹۳ برابر ۳۷ درصد
سال ۱۳۹۴ برابر ۴۵ درصد
سال ۱۳۹۵ برابر ۴۱ درصد
سال ۱۳۹۶ برابر ۳۴ درصد
سال ۱۳۹۷ برابر ۳۳ درصد
👈 این نسبت بر خلاف ضریب خسارت کاملا واقعی بوده و مدیریت نقشی در تعیین عدد آن ندارد . همانطور که مشخص است روند نسبت خسارت نزولی بوده که برای یک شرکت بیمه کاملا مطلوب است.

🔸فاصله بین ضریب و نسبت خسارت :
سال ۱۳۹۳ برابر ۳ درصد
سال ۱۳۹۴ برابر ۶ درصد
سال ۱۳۹۵ برابر ۱ درصد
سال ۱۳۹۶ برابر ۶ درصد
سال ۱۳۹۷ برابر ۴ درصد
👈 فاصله معقول است . معمولا در گزارشات میاندوره ای فاصله اعداد پرت می شود که نشان از کتمان سود توسط شرکت ها دارد.

▪️درآمدهای سرمایه گذاری  :
سال ۱۳۹۳ مبلغ  ۸۶ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۴ م
بلغ ۱۱۳ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۵ مبلغ ۱۶۳ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۶ مبلغ ۲۴۸ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۷ مبلغ ۴۲۷ میلیارد تومن
👈 نرخ رشد ۴۸ درصد  که بسیار مناسب است .

▪️سود عملیاتی  :
سال ۱۳۹۳ مبلغ ۶۰ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۴ مبلغ ۱۳ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۵ مبلغ ۵۲ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۶ مبلغ ۳۷ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۷ مبلغ ۹۴ میلیارد تومن
👈 سود عملیاتی از این حیث اهمیت دارد که شامل سود تسعیر ارز نمی شود.
👈 دلیل کاهش سود سال ۱۳۹۶ مربوط به اقلام استثنایی  بوده  . در این سال حسابرسی بیمه و تسویه مالیاتی سنوات قبل جمعا به مبلغ ۱۱ میلیارد تومن انجام شد.
👈 متوسط نرخ رشد ۱۲ درصد

▪️سود خالص  :
سال ۱۳۹۳ مبلغ ۶۰ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۴ مبلغ ۴۹ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۵ مبلغ ۷۳ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۶ مبلغ ۸۴ میلیارد تومن
سال ۱۳۹۷ مبلغ ۳۰۲ میلیارد تومن
👈از سود خالص سال ۹۷ مبلغ ۲۰۱ میلیارد تومن مربوط به سود تسعیر ارز می باشد.

🔷آخرین ترکیب پرتفوی بیمه ای :
زندگی (اندوخته دار) ۵۴ درصد
شخص ثالث ۱۹ درصد
درمان ۸ درصد
سایر رشته ها ۱۹ درصد
👈 استراتژی مدیریت افزایش سهم رشته زندگی نسبت به سایر رشته ها می باشد. در سال ۱۳۹۳ سهم رشته زندگی ۲۶ درصد بود که در سال ۱۳۹۷ به رقم ۵۴ درصد رسیده است .
👌نکته : کمتر شرکت بیمه ای تا این حجم از پرتفو را به رشته زندگی اختصاص داده است .
🔸نسبت خسارت هر رشته: سال ۹۷
زندگی ۹ درصد
شخص ثالث ۸۵ درصد
درمان  ۵۸ درصد
سایر رشته ها ۳۴ درصد
👈 در حال حاضر کمترین نسبت خسارت مربوط به رشته زندگی است. اما کم بودن این نسبت بی دلیل نیست و بایستی به شرایط خاص این رشته توجه داشت :
⭕️ نکات مهم رشته زندگی ( اندوخته دار) :
۱) بین رشته عمر و  عمر و تامین آتیه تفاوت اساسی است . رشته عمر اگر چه در رسته زندگی گنجانده شده اما ریسک آن همانند سایر رشته های غیر زندگی می باشد. اما رشته عمر و تامین آتیه رشته جدیدی است که بانک پاسارگاد در این رشته پیشروست .
۲)در بیمه نامه عمر و تامین آیته شخص متقاضی مبلغی را همه ماهه (یا سالانه) به بیمه گر پرداخت و در نهایت تمام این پول + بهره را در سررسید بصورت یکجا دریافت و  مبلغی را نیز به صورت  مستمری ماهانه از بیمه گر پس می گیرد (کاملا شبیه به بیمه بازنشستگی )ضمن اینکه در صورت فوت ، وراث از تمام حقوق بیمه عمر نیز برخوردار خواهند شد.
۳) این نوع بیمه نامه معمولا  به صورت قراردادهای بلندمدت (۱۰ سال به بالا) تنظیم می شوند و تا شروع زمان بازپرداخت ، شرکت بیمه فقط دریافت کننده وجه می باشد مگر اینکه شخص بیمه گذار در این فاصله فوت کند.
۴) بنابراین شرکت بیمه بایستی کلیه این وجوه دریافتی را بطور مناسب سرمایه گذاری و بازده بیشتر از نرخ مندرج در قرارداد کسب کند. ضمن اینکه حق توزیع این سود را بین سهامداران خود ندارد .در غیر این صورت در سررسید با مشکلات شدید نقدینگی مواجه خواهد شد.

#بپاس  (بخش سوم)
شرکت بیمه پاسارگاد

۵) این بخش از فعالیت های بیمه ای کاملا شبیه به فعالیت بانکی است . و متاسفانه حسابداری و گزارشگری شرکتهای بیمه در این مورد کاملا غیر شفاف و حتی استاندارد حسابداری در این زمینه تاکنون تدوین نگردیده .و شرکتهای بیمه بجای اینکه این وجوه را جدای از بیمه نامه های دریافتی طبقه بندی کنند همانند سایر بیمه نامه ها طبقه بندی می کنند . بطور مثال کل وجوهی را که در طول سال از اشخاص می گیرند بعنوان درآمد صدور بیمه نامه در صورت سود و زیان منعکس و برای خنثی کردن این درآمد بلافاصله ذخیره بیمه را از آن کم می کنند. ( عملی که شرکت را در معرض پرداخت مالیات اضافه قرار می دهد)
👈 سال ۱۳۹۷ کل بیمه نامه های بپاس ۲۳۰۳ میلیارد تومن بود . از این رقم ۱۲۴۱ میلیارد تومن آن مربوط به جذب سپرده های رشته عمر و تامین آتیه بود .(معادل ۵۴ درصد) . در واقع این وجوه درآمد نبوده و در آینده عینا بعلاوه سود آن بایستی بازپرداخت گردند.
۶) اما چطور می شود از میزان جذب سپرده های این رشته در ترازنامه شرکت های بیمه مطلع شد. متاسفانه همانطور که قبلا نیز گفته شد در این زمینه هیچ استاندارد حسابداری تاکنون تدوین نشده و شرکت های بیمه همانند سایر رشته های بیمه (بیمه نامه های یکساله) با آن رفتار می کنند. برای رد گیری این نوع بیمه نامه می توان به سرفصل ذخایر بیمه (عاید نشده ) سمت چپ ترازنامه و در یادداشتهای آن در بخش بیمه زندگی مراجعه کرد .
👈 طبق ترازنامه اسفندماه ۹۷ بپاس میزان ذخیره بیمه زندگی ( یا بهتر بگوییم سپرده های جذب شده از سرمایه گذاران) تا این تاریخ ۲۹۴۱ میلیارد تومن بوده است. اینکه این رقم شامل سود نیز می باشد یا خیر متاسفانه شفافیت لازم را ندارد.
۷) و کلام آخر اینکه تا زمان سررسید قراردادهای تامین آتیه ( احتمالا ۵ سال بعد)  شرکت  از این محل به سود های خوبی خواهد رسید  و  هیچ ریسکی متوجه شرکت نیست  و صرفا بایستی سیاست های سرمایه گذاری و تقسیم سود رصد شود . هر گونه کاهش در نرخ های بازدهی و یا تقسیم سود نقدی بدون در نظر گرفتن این موضوع موجب افزایش ریسک خواهد شد.

🔷برآورد سود سال ۱۳۹۸
🔺مفروضات
۱) تولید حق بیمه با رشد ۳۳ درصد نسبت به سال ۱۳۹۷
۲)هزینه حق بیمه اتکایی تهاتر با خسارت اتکایی
۳)هزینه خسارت بر اساس ضریب خسارت ۳۷ درصد
۴)ترکیب پرتفوی : زندگی ۶۰ درصد و غیر زندگی ۴۰ درصد
۵)سایر هزینه های بیمه ۶ درصد حق بیمه تولیدی
۶)هزینه کارمزد ۱۲ درصد حق بیمه تولیدی
۷)درآمد سرمایه گذاری با نرخ رشد ۴۰ درصد با توجه به منابع حاصل از بیمه زندگی
۸) هزینه های عمومی اداری مبنا سال ۱۳۹۷ بعلاوه ۴۰ درصد رشد
۹)با توجه به معافیت مالیاتی  درآمدهای سرمایه گذاری ، نرخ مالیات صفر
۱۰) سایر درآمدها مبلغ ثابت ۲۰ میلیارد تومن

🔺محاسبات
حق بیمه صادره ۳۰۶۳ میلیارد تومن
➕درآمد حق بیمه ۱۴۱۱ میلیارد تومن
➖هزینه خسارت ۱۱۳۳ میلیارد تومن
➖هزینه کارمزد ۳۶۷ میلیارد تومن
➖سایر هزینه های بیمه ای ۱۸۴ میلیارد تومن
➕درآمد سرمایه گذاری ۵۹۸ میلیارد تومن
➖هزینه های عمومی اداری ۲۰۸ میلیارد تومن
➕سایر درآمدها ۲۰ میلیارد تومن
♣️سود خالص  برابر 👈👈 ۱۳۷ میلیارد تومن تقسیم بر تعداد سهام ۳٫۴۰۲ میلیارد سهم EPS برابر با 👈👈 ۴۰ تومن

قیمت فعلی بپاس ۶۶۵ تومن بنابراین پی یی تحلیلی سهم ۱۶٫۶ مرتبه که بسیار بالاست.

#بپاس  (بخش سوم- نهایی)
شرکت بیمه پاسارگاد

🔷 بررسی روند قیمت سهم :
فروردین سال ۱۳۹۱ با قیمت ۲۱۲ تومن کشف قیمت شد . نوسانات سهم کاملا مدیریت شده و تحت اختیار بانک پاسارگاد بوده همه ساله افزایش سرمایه زیر ۱۰۰ درصد بصورت ترکیبی از محل انباشته و مطالبات یا آورده  و متوسط توزیع سود نقدی ۵۶ درصد داشته بطوریکه قیمت در انتهای سال ۱۳۹۶ باز هم در محدوده  ۲۲۵ تومن  در نوسان بود. اما نکته جالب اینکه بازدهی سهم از ابتدای سال ۱۳۹۱ تا انتهای سال ۱۳۹۶ بطور تقریبی ۶۰۰ درصد بوده (سالانه ۱۰۰ درصد!). و نکته قابل توجه سهم اینکه پی یی سهم همواره در محدوده ۷٫۵ تا ۹٫۵ مدیریت شده .
اما سال ۱۳۹۷ سالی متفاوت برای سهم بود . جهش دلار و توجه بازار به شرکت های بیمه ای از حیث دارایی های ارزی باعث شد قیمت از محدوده ۲۲۵ تومن حرکت پر قدرت صعودی داشته و در مهر ماه ۹۷ به قله ۵۲۸ تومن صعود کند .بعد از یک اصلاح کوتاه تا محدوده ۴۰۰ و  حتی با تحقق ۳۳ درصد افزایش سرمایه از محل انباشته توانست به روند مسیر صعودی ادامه و به نقطه فعلی در محدوده ۶۶۵ تومن قبل از مجمع سال ۹۷ برسد.
👈 بنظر توزیع سود زیر ۵۰ درصد و همچنین تحقق زود هنگام افزایش سرمایه ۵۰ درصدی از برنامه مدیران شرکت می باشد.
👈با توجه به پی یی تحلیلی ۱۶٫۶ مرتبه احتمال اصلاح قیمتی و زمانی زیاد است .

🔺روند EPS  :
سال ۱۳۹۱ مبلغ ۴۳۰ ریال
سال ۱۳۹۲ مبلغ ۵۳۵ ریال
سال ۱۳۹۳ مبلغ ۵۲۹ ریال
سال ۱۳۹۴ مبلغ ۳۳۶ ریال
سال ۱۳۹۵ مبلغ ۲۷۹ ریال
سال ۱۳۹۶ مبلغ ۳۳۰ ریال
سال ۱۳۹۷ مبلغ ۸۸۷ ریال

🔺روند DPS  :
سال ۱۳۹۱ مبلغ ۲۴۰ ریال
سال ۱۳۹۲ مبلغ ۲۵۰ ریال
سال ۱۳۹۳ مبلغ ۳۵۰ ریال
سال ۱۳۹۴ مبلغ ۲۵۰ ریال
سال ۱۳۹۵ مبلغ ۱۴۰ ریال
سال ۱۳۹۶ مبلغ ۱۳۰ ریال
سال ۱۳۹۷ مبلغ ؟؟ ریال

🔺روند افزایش سرمایه   :
سال ۱۳۹۱ رقم ۲۰ درصد
سال ۱۳۹۲ رقم ۲۰ درصد
سال ۱۳۹۳ رقم ۲۵ درصد
سال ۱۳۹۴ رقم ۸۰ درصد
سال ۱۳۹۵ رقم ۲۵ درصد
سال ۱۳۹۶ — نداشته
سال ۱۳۹۷ رقم ۳۳ درصد
سال ۱۳۹۸ احتمالا ۵۰ درصد

🔴👈👈 جمع بندی : همانطور که بررسی شد بپاس از لحاظ بنیادی کاملا موجه بوده و به استثناء ریسک مربوط به بیمه نامه های تامین آتیه( که آن هم برای سال های دور مطرح می باشد ) از سایر لحاظ ریسکی متوجه شرکت نیست و شرکت کاملا در مسیر رشد بوده  و توانسته جزو چند شرکت بیمه ای برتر قرار بگیرد .بخصوص در  زمینه تولید بیمه نامه  های  تامین آتیه که جزو شرکت های پیشرو می باشد. سال مالی ۹۷ به لحاظ سود آوری برای بپاس سالی خاص بود و باعث رشد سودآوری و  بازدهی فوق العاده سهم شد قیمت های فعلی همچنان در تب ادامه سودآوری سال ۹۷ می باشد.
سود بپاس برای سال ۹۸ با حذف اقلام غیر تکرار مبلغ ۴۰ تومن برآورد شد با قیمت های فعلی  نشان از پی یی تحلیلی بالای سهم  دارد . بنابراین با توجه به گران بودن سهم انتظار می رود روند قیمتی  در بازده میان مدت دستخوش اصلاح زمانی یا قیمتی گردد.

۹۸/۰۳/۱۴
برچسب‌ها: بپاس

برای نوشتن دیدگاه باید وارد بشوید.
فهرست