#شغدیر (بخش اول )
شرکت پتروشیمی غدیر
🔷کلیات :
شرکت فعلی در سال ۱۳۸۱ در زمینی به مساحت ۱۵ هکتار در منطقه ویژه اقتصادی پتروشیمی ماهشهر …

#شغدیر (بخش اول )
شرکت پتروشیمی غدیر
🔷کلیات :
شرکت فعلی در سال ۱۳۸۱ در زمینی به مساحت ۱۵ هکتار در منطقه ویژه اقتصادی پتروشیمی ماهشهر تاسیس و در سال ۱۳۸۸ به بهره برداری رسید – سرمایه ثبت شده ۱۳۰ میلیارد تومن – تعداد پرسنل ۶۳۱ نفر – محصول اصلی PVC با ظرفیت ۱۲۰٫۰۰۰ تن سالانه – سال مالی ۲۹ اسفند هر سال – تیر ماه ۹۷ در بازار اول فرابورس با قیمت ۱۷۰ تومن عرضه شد – سهامداران اصلی تاپبکو ۶۷ درصد پتروشیمی بندر امام ۱۰ درصد. بخوام خودمونی تر بگم یه جورایی جوونی های شپترو هست.
🔷وضعیت ترازنامه ۳۱ شهریور ۱۳۹۷
▪️جمع دارایی ها ۳۷۸ میلیارد تومن که شامل دارایی های ثابت۱۷۶ میلیارد ، موجودی کالا ۸۰ میلیارد و پیش پرداخت ۵۲ میلیارد تومن – نکته مهم اینکه اصل بهای تمام شده دارایی ها ثابت ۳۶۸ میلیارد تومن که ۲۰۱ میلیارد تومن مستهلک شده یعنی معادل ۶۰ درصد 
وضعیت نقدینگی در حال حاضر بسیار مناسب هست حدودا ۲۹ میلیارد تومن در حسابها سپرده شده که سالی ۲ میلیارد تومن سود داره.
▪️جمع بدهی ها ۲۱۵ میلیارد تومن شامل ۱۳۶ میلیارد بستانکاران و ۴۸ میلیارد پیش دریافت – نکته مهم اینکه شرکت فاقد تسهیلات بانکی هست.
▪️ارزش ویژه ۱۶۴ میلیارد تومن که شامل سرمایه ۱۳۰ و سود انباشته ۲۹ میلیارد تومن
نسبت بدهی ۵۷ درصد که مناسب هست.
🔷وضعیت سود و زیان
▪️روند فروش طی چند سال گذشته صعودی بوده بطور مثال سال ۹۲ مبلغ ۲۲۰ میلیارد تومن و سال ۹۶ رسیده به ۴۱۸ میلیارد تومن . میانگین رشد سالانه ۱۰ درصد – و در عملکرد ۶ ماهه ۹۷ شده ۲۳۲ میلیارد تومن که نسبت به ۶ ماهه سال قبل ۱۸٫۵ درصد رشد داشته.
▪️روند سود خالص طی ۵ سال گذشته متوسط سالی ۱۳ میلیارد تومن بوده که دارای نوسانات زیادی بوده بطور مثال سال ۱۳۹۴ حتی به نقطه سربسر می رسه و مجددا روند صعودی به خودش می گیره. سال ۱۳۹۶ مبلغ ۲۰ میلیارد تومن سود خالص داشته ولی در ۶ ماهه سال ۱۳۹۷ به سود خالص ۲۵ میلیارد تومن می رسه که منجر به اقبال بازار به این سهم میشه.
اما نکته ای مهمی که از صورت سود و زیان چند سال اخیر قابل استخراج هست شتاب بیشتر رشد بهای تمام شده نسبت به فروش هست بطوریکه متوسط رشد سالانه بهای تمام شده ۱۸ درصد هست در حالیکه متوسط رشد فروش ۱۰ درصد . همین موضوع باعث شده که نسبت سود ناخالص به فروش متوسط ۶ درصد باشه . اما در سال ۹۷ این نسبت به ۱۶ درصد می رسه و همین امر منجر به بالارفتن سود ۶ ماهه میشه. که بنظر می رسه عدم افزایش بهای تمام شده نسبت به فروش مربوط به تغییرات ارز در ۶ ماهه اول سال بوده و این نسبت نمی تونه در این عدد (یعنی در ۱۶ درصد ) پایدار بمونه و برای سال بعد اصلاح میشه.
▪️مالیات شرکت شفاف هست تا سال ۱۳۹۵ تسویه کامل شده.
🔷وضعیت تولید
▪️ظرفیت اسمی تولید ۱۲۰٫۰۰۰ تن سالانه PVC گرید S65 که خوشبختانه شرکت در همین محدوده تولید داره (یعنی ظرفیت کامل) 
▪️فرآیند تولید : خوراک اصلی اتیلن و کلر وارد خط میشه تبدیل به VCM میشه و نهایتا به PVC تبدیل میشه.
شرکت مشکل خوراک نداره فقط تنها مشکش تامین کاتالیست هست که از اروپا تهیه می کنه اما بدلیل تحریم ها مجبور شده از جاهای دیگه بخره. نیاز سالانه کاتالیست ۱۲۰ تن هست که گویا برای مصرف دو سال برنامه ریزی خرید انجام شده.
▪️ترکیت مواد اولیه از سالی به سال بعد تغییر میکنه اما عمدتا اتیلن (از مارون ) و کلر مایع( از اروند) هست ولی شرکت برای سال ۹۷ از VCM هم استفاده کرده .(آخرین ترکیب اتیلن ۵۶ درصد ، کلر ۱۱ درصد ، VCM 30 درصد و EDCفقط ۳ درصد) اما سال ۹۶ ترکیب کاملا فرق می کرد ( اتیلن ۶۷ ، کلر ۱۴ ، وی سی ام ۱ و ئی دی سی ۱۸ درصد بود)
▪️سال ۱۳۹۶ مقدار ۱۲۳٫۶۹۱ تن تولید و ۶ ماهه سال ۹۷ رقم ۵۳٫۱۸۵ تن تولید داشته.(دلیل کاهش تولید مربوط به تعمییرات اساسی هست)
▪️حدودا ۵۰ درصد تولیدات شرکت صادر و مابقی در بازار داخلی (بورس کالا) فروخته میشه. سیاست فروش شرکت فقط نقدی هست.
ذکر این نکته لازم هست که کل تولیدات کشور ۷۴۵ هزار تن هست که توسط (پتروشیمی بندر امام ۱۷۵ هزار ، پتروشیمی اروند ۳۴۰ هزار ، پتروشیمی آبادان ۱۱۰ هزار و پتروشیمی غدیر ۱۲۰ هزار تن ) تولید میشه اما نیاز سالانه داخل کشور رقم ۴۵۰ هزار تن هست بعبارتی اگه همه کارخانه ها با ظرفیت کامل تولید کنند مازاد تولید ۴۰۰ هزار تنی خواهیم داشت که می بایست صادر بشه.
▪️ساختار هزینه تولید شامل مواد ۶۰ درصد ، دستمزد ۴ درصد و سربار ساخت ۳۶ درصد

 

ادامه دارد …… ۹۷/۰۹/۳۰
👈👈به کانال ناگفته های بورس بپیوندید
@boursesecret

#شغدیر (بخش دوم-نهایی )
🔷برآورد سود سال ۱۳۹۸:
برخی از تحلیل گران بنیادی در برآورد سود امسال (۹۷)و سال بعد(۹۸) اغراق زیادی کردن . مثلا سود امسال رو ۲۲۰ و سال بعد رو ۳۳۰ تومن هم پیش بینی کردن . شغدیر اهرم بالای نسبت به تغییرات سود ناخالص به فروش داره با کوچکترین تغییری ، سود تغییرات اساسی میکه . با دقت در جزئیات برآورد ها میشه فهمید که تحلیل گران در بالا بردن نسبت سود ناخالص به فروش سخاوت زیادی به خرج دادن ( ۳۸%) ولی متوسط این نرخ در ۵ سال گذشته فقط ۶ درصد بوده. و امسال هم (۶ ماهه اول سال ۹۷ )فقط بخاطر بی نظمی های بوجود اومده تو اقتصاد و مسائل اقتصادی و عدم تطبیق سریع نرخهای مواد اولیه با محصول نهایی حاشیه سود افزایش پیدا کرده.
فرآیند تولید شغدیر طوری هست که در زنجیره ارزش محصولات پتروشیمی یک واسطه هست اینطور نیست که محصول نهایی ا
فزایش ولی خوراک دریافتی ثابت باشه. بنابراین بهترین نسبت برای برآورد سود می تونه میانگین نسبت سال ۱۳۹۶ و ۶ ماهه سال ۹۷ ملاک عمل باشه.(یعنی سود ناویژه به فروش برابر ۱۲٫۵ درصد ). با این مقدمه سود سال ۹۸ رو پیش بینی می کنیم:
🔺مفروضات :
تولید سالانه ۱۲۵٫۰۰۰ تن 
قیمت آبان ماه هر تن pvc برابر با ۷٫۵ میلیون تومن
هزینه های عمومی اداری ۲۰ میلیارد تومن (افزایش نمی دیم چون نرخ فروش رو هم افزایش ندادیم)
سایر درآمد ها ۵ میلیارد تومن
فروش سالانه مقدار ۱۲۵٫۰۰۰ تن ضرب در ۷٫۵ حاصل برابر با 👈👈۹۳۷ میلیارد تومن
سود ناخالص برابر با فروش ضرب در نرخ ۱۲٫۵ درصد حاصل برابر با 👈👈 ۱۱۷ میلیارد تومن 
کسر هزینه های عمومی اداری + اضافه سایر درآمد ها از سود ناخالص حاصل برابر با 👈👈۱۰۲ میلیارد تومن 
♣️سود خالص هر سهم EPS برابر با 👈👈 ۷۸ تومن 
بنابراین در خوشبینانه ترین حالت برای سال ۹۸ تا عدد ۷۴ تومن سود عاید هر سهم خواهد شد. اما برای امسال هم حدودا ۳۸ تا ۴۰ تومن سود خواهد داشت.
🔷بررسی روند قیمت سهم :
سهم تیر ماه ۹۷ در قیمت ۱۷۰ تومن عرضه اولیه شد (ارزش مارکت ۲۲۱ میلیارد تومن) و تا اوایل مهر ماه ۹۷ به اوج ۷۰۰ تومن رسید (سه برابر) . بعد از اصلاح تا ۴۵۰ تومن مجددا با اخبار پشت پرده فروش بلوک مدیریتی تاپیکو تا ۶۰۰ هم بازگشت داشت . در حال حاضر (۲۸ آذر) در محدوده ۵۲۸ تومن صف فروش هست.به جرات میشه گفت حرکات سهم از همان عرضه اولیه تحت تاثیر معامله بلوکی بوده و عوامل بنیادی مد نظر نبوده.بنابراین حرکات بعدی سهم هم دست بازیگران سهم خواهد بود.
👈 آگهی بلوک ۶۷ درصدی سهم به تاریخ ۲۵ دی ماه هر سهم ۱۹۴۷۸ ریال یعنی فروشنده معتقد هست که شرکت ۲۵۰۰ میلیارد تومن ارزش داره. (مقایسه کنید با شپترو که ارزش مارکت ۲۵۰ میلیارد تومنی داره).
👈👈 جمع بندی : همانطور که بررسی شد شرکت از فاند مطلوبی برخوردار هست .تنها مشکل سهم اینکه که قیمت به حداکثر خودش رسیده (در قیاس با شرکتهای دیگه ) .(ارزش مارکت فعلی ۶۸۰ میلیارد تومن).بنظر می رسه بعد از واگذاری بلوک ( احتمالا درون گروهی باشه) بازی سهم هم تموم میشه و اصلاح زمانی و قیمتی طولانی خواهد داشت . نهایتا اینکه بنده توصیه ای به خرید این سهم (در قیمت های فعلی ) ندارم .
۹۷/۰۹/۳۰
👈👈به کانال ناگفته های بورس بپیوندید
@boursesecret

فهرست