#شپترو (بخش اول )
پتروشیمی آبادان
🔷کلیات
از سال ۱۳۴۵ توسط آمریکاییها بعنوان اولین تولید کننده PVC در ایران (۶۰٫۰۰۰ تن )ساخته شد. در طول …

#شپترو (بخش اول )
پتروشیمی آبادان
🔷کلیات
از سال ۱۳۴۵ توسط آمریکاییها بعنوان اولین تولید کننده PVC در ایران (۶۰٫۰۰۰ تن )ساخته شد. در طول جنگ تقریبا از بین رفت. سال ۷۲ از دوباره بازسازی شد و نهایتا در سال ۸۷ افزایش ظرفیت تولید(۵۰٫۰۰۰ تن)داد -آخرین سرمایه ثبت شده ۶۳ میلیارد تومن – قصد داره افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی زمین بده (۵۵۰ درصد) تو مرحله تاییدیه بورس هست.سال مالی ۲۹ اسفند هر سال – تعداد پرسنل ۱۱۸۷ نفر – سهامدار اصلی تاپیکو با ۵۸ درصد -تو چند سال اخیر هم بدلیل بروز اختلاف با پالایشگاه آبادان و مشکل خوراک زیانده شده.
🔷وضعیت ترازنامه :۳۱شهریور ۹۷
▪️جمع کل دارایی ها طبق ترازنامه ۹۱۳ میلیارد تومن که عمدتا شامل ۵۸۳ میلیارد تومن دارایی ثابت هست .(بدلیل موضوع تجدید ارزیابی)
▪️جمع کل بدهی ها ۶۶۰ میلیارد تومن که بخش زیادش بدهی بابت خوراک به پالایشگاه آبادان ، سهامدار(تاپیکو) ، کسورات کارکنان(صندوق بازنشستگی) و … سر جمع ۴۹۰ میلیارد تومن و همچنین ۶۸ میلیارد تومن وام بانکی .
▪️ارزش ویژه ۲۵۴ میلیارد تومن که شامل سرمایه ۶۳ ، مازاد تجدید ارزیابی ۳۴۶ و زیان انباشته ۱۶۰ میلیارد تومن
نسبت بدهی ۷۲ درصد که لب مرز هست.
🔷وضعیت صورت سود زیان
▪️روند فروش طی چند سال اخیر نزولی بوده بطور مثال سال ۹۳ حدود ۲۰۰ میلیارد تومن سال ۹۶ رسیده به ۱۷۶ و ۸ ماهه ۹۷ شده ۱۴۶ میلیارد تومن 
▪️از سال ۱۳۹۴ تا ۱۳۹۶ هر سال زیان خالص اعلام کرده تقریبا سالی ۴۰ میلیارد تومن و برای ۶ ماهه سال ۹۷ زیان رسیده به ۴۷ میلیارد تومن 
این رو هم اضافه کنم که حتی سود ناویژه هم هر سال زیان بوده. بدلیل استفاده از مواد میانی از قبیل VCM در فرآیند تولید و همچنین بالا بودن هزینه های ثابت کارخانه
شرکت دلایل زیاندهی رو کمبود خوراک ، بالابودن تعداد پرسنل ،فرسوده بودن ماشین آلات و تاسیسات و نهایتا عدم اورهال کارخانه در سنوات قبل می دونه . و برای سال ۹۷ هم با آتش سوزی گلوگاه اصلی کارخانه (واحد تولید کننده VCM ، ماده اولیه پی وی سی )تولید تقریبا به یک سوم قبل کاهش پیدا کرد.(تولید قبل از آتش سوزی تیر ماه ۹۷ رقم ۵۰۰۰ تن در ماه بود بعدش ۲۰۰۰ تن شد)
🔷وضعیت تولید
▪️ظرفیت اسمی تولید جمعا ۱۴۹٫۰۰۰ تن شامل PVC (ماده اولیه پلاستیک) ۱۱۰٫۰۰۰ تن ، DDB (ماده اولیه پاک کننده ها) ۱۰٫۰۰۰ تن و سود کاستیک (مورد مصرف صنایع کاغذ سازی ، صابون سازی ، نساجی و… ) ۲۹٫۰۰۰ تن هست ولی شرکت هرگز نتونسته PVC رو بیشتر از ۸۰٫۰۰۰ تن تولید کنه .
▪️خوراک اصلی کارخانه به ترتیب گاز ، EDC و LPG(پروپان) هست . مواد اولیه ابتدا به VCM و سپس به PVC تبدیل میشه . VCM نقش تعیین کننده در سودآوری داره . یعنی اینکه اگه شرکت خودش VCM رو تولید کنه حاشیه سود افزایش ولی اگه VCMبخره حاشیه سود به شدت کاهش پیدا می کنه . در چند سال اخیر هر ساله شرکت سهم VCM رو در ترکیب مواد اولیه افزایش داده .بنابراین اگر گاز با محدودیت مواجه باشه شرکت می تون VCM رو جایگزین کنه منتها فرقش اینکه که دیگه حاشیه سود به شدت پایین میاد . اگه به عملکرد ۶ ماهه دقت کنید می بینید که شرکت مقادیر زیادی VCM خریداری کرده در حالیکه می بایست از محل گاز دریافتی خودش تولید می کرد.
▪️سال ۱۳۹۶ کل تولید شرکت ۵۶٫۱۶۳ تن بود یعنی فقط ۳۸ درصد ظرفیت (سال ۹۵ کل تولید برابر بود با ۶۷۲۰۲ تن )
در سال ۱۳۹۷ هم بدلیل آتش سوزی وضعیت از سال ۹۶ هم بدتر شده کل تولید در ۸ ماه رسیده به ۳۲٫۰۳۸ تن 
▪️یکی از ویژگی های شپترو طراحی فرآیند تولید محصول صرفا با خوراک گاز پالایشگاه آبادان هست . و امکان تامین خوراک ازمحلی غیر از پالایشگاه به لحاظ فنی ممکن نیست .همین موضوع باعث شده که انحصار در عرضه خوراک بوجود بیاد .هر گونه اختلاف نظر بین مدیران شپترو با مدیران پالایشگاه به هر دلیل می تونه تبدیل به یک تهدید برای شپترو باشه در چند سال اخیر پالایشگاه آبادان از این اهرم استفاده کرده و خوراک گاز رو قبلا روزانه تا ۱۷۰ تن در روز به شرکت تحویل میداد در سال ۱۳۹۶ رسوند به ۱۲۸ تن .در حالیکه ظرفیت تحویل شپترو ۱۹۵ تن در روز هست . گویا در ابتدای سال ۱۳۹۷ روابط بهبود داشته و مجددا تحویل گاز به روال عادی برگشته (روزانه ۱۶۰ تن ) ولی آتش سوزی کار رو برا شپترو خراب کرد.

 

ادامه دارد …. ۹۷/۰۹/۲۷
👈👈به کانال ناگفته های بورس بپیوندید
@boursesecret

#شپترو (بخش دوم )
🔺آتش سوزی واحد ۶۰۰(واحد تولید کننده VCM) در تیر ماه ۱۳۹۶:
▪️قبل از تولید PVC محصول میانی VCM (وینیل کلراید منومر ) در واحدی بنام ۶۰۰ تولید میشه . (شکل فرآیند تولید رو ببینید). برای تولید VCM هم به ماده ای بنام EDC (اتیلن دی کلراید) احتیاج هست . در حال حاضر که شپترو نمی تونه VCM تولید کنه در واقع باید کارخانه تعطیل کامل باشه . اما مدیران تونستن با پتروشیمی های منطقه تهاتر EDC با VCM انجام بدن .و کارخانه رو ازتعطیلی کامل نجات بدن.
▪️خوشبختانه ماشین آلات تحت پوشش بیمه بودن (سر جمع ۷۵۰ میلیارد تومن) احتمالا تا ۱۰۰ میلیارد تومن خسارت از شرکت بیمه قابل دریافت باشه.
👈زمانیکه شرکت بیمه ماشین آلات رو ۷۵۰ میلیارد تومن بیمه نامه صادر می کنه یعنی داره دارایی شرکت رو ارزشگذاری میکنه (فقط ماشین آلات) . الان تو دفاتر ماشین آلات حدودا ۱۰۰ میلیارد تومن ارزش دفتری دارن . اگه ۶۵۰ میلیارد تومن به جمع دارایی ها اضافه کنیم بدهی ها رو ازش کم کنیم ارزش دفتری هر سهم شپترو حدود ۱
۴۰۰ تومن در میاد که قیمت فعلی نزدیک ۴۰۰ تومن هست.
▪️طبق گفته مدیران شرکت پس از آتش سوزی کمیته ویژه بازسازی تشکیل شد تا در دو فاز واحد ۶۰۰ به مدار تولید برگرده فاز اول ۱۰۰درصد انجام و فاز دوم تا فروردین ۹۸ تکمیل میشه.
🔷افزایش سرمایه
قبل از اینکه راجع به افزایش سرمایه امسال بگم لازمه در مورد افزایش سرمایه قبلی در سال ۹۴ بگم در اون زمان سرمایه از ۱۶۰ میلیارد ریال رسید به ۶۳۰ میلیارد ریال فعلی از محل آورده هدفش هم این بود که طرح افزایش مقدار خوراک دریافتی از پالایشگاه و خطوط جدید بسته بندی رو راه اندازی کنن . که بدلایل مختلف هر دو تا طرح تا الان اجرایی نشدن ولی خبر خوش اینکه ظرف چند ماه آینده هر دو به بهره برداری میرسن . شرح کاملش رو پایین تر تو برنامه ها می گم.
▪️طبق گزارش توجیهی حسابرسی شده ، افزایش سرمایه از مبلغ ۶۳۰ میلیارد ریال به ۴۱۲۴ میلیارد ریال (۵۵۰ درصد)از محل تجدید ارزیابی دارایی ها مورد تایید حسابرس قرار گرفته و در تاریخ ۱۲ آبان ۹۷ به بورس جهت تایید ارسال شده.
▪️سال قبل بهمن ماه ۹۶ شرکت گزارش توجیهی افزایش سرمایه تا ۲۵۲ میلیارد تومن به بورس داد ولی اجرایی نشد.
در حال حاضر هر سهم شپترو حدود ۴۴۰ تومن هست . که قیمت تئوری بعد از افزایش عدد ۶۷ تومن بدست میاد که بلحاظ عددی قیمت جذابی هست.
🔴برنامه ها و طرح ها
بررسی طرح ها امیدوار کننده است . که بطور خلاصه مرور می کنیم . جزئیات تماما در گزارشات شرکت موجود هست .
۱- اول اینکه واحد ۶۰۰ بایستی تا فروردین ۹۸ وارد مدار بشه . این موضوع قبلا تو برنامه ها نبود ولی بعد از آتش سوزی برنامه اول شرکت شده .بنابراین از بهار سال بعد تولید عادی شرکت به حالت اولش بر می گرده .
۲- موضوع کسری خوراک از چندمحور در حال رفع شدن هست . اول اینکه ظاهرا اختلافات بین پالایشگاه و شرکت رفع شده و مقدار خوراک بیشتری به شرکت تحویل میشه . دوم اینکه خود شپترو با تحقیقات تونسته از پالایشگاه خوراک جایگزین پیدا کنه ظاهرا از خرداد ۹۷ هم نسبت به تحویلش اقدام کرده سوم و مهمترین بخش رفع خوراک نصب دو عدد کمپرسور گازکوب (با هزینه شپترو از محل افزایش سرمایه سال ۹۴) در پالایشگاه هست که ۸۴ درصد پیشرفت داره و از سال ۹۸ مقدار ۸۰ تن روزانه به خوراک دریافتی اضافه میشه.
۳-یکی از اهداف شرکت صادرات بیشتر PVC هست و مهمترین بخش صادرات علاوه بر کیفیت محصول کیفیت بسته بندیه (طبق گفته شرکت کیفیف بسته بندی مناسب نیست و زیاد نمیشه صادر کرد) که این کار با نصب خط اتوماتیک با ۹۷ درصد پیشرفت در جریان هست که احتمالا امسال بهره برداری می رسه.(موضوع افزایش سرمایه سال ۹۴). 
۴- افزایش تولید PVC ناشی از راه اندازی برج HCI در واحد ۶۰۰ به میزان ۲۰ درصد. این برج جایگزین یکی از برج های فرسوده واحد ۶۰۰ میشه و VCM بیشتری تولید میشه در نتیجه محصول PVC هم افزایش پیدا می کنه . مقدار تولید VCM می رسه به ۸۴۰۰۰ تن . (این پروژه فعلا ۱۰ درصد پیشترفت داشته)
🔵برآورد تقریبی سود و زیان شرکت برای سال ۹۸ .
مفروضات :
🔺تولید و فروش برای سال ۹۸ برابر با ۷۴٫۰۰۰ تن شامل: 
محصول PVC به مقدار ۶۰٫۰۰۰ تن 
محصول DDB به مقدار ۴٫۰۰۰ تن 
محصول سود کاستیک به مقدار ۱۰٫۰۰۰تن 
🔺طبق یک قانون نانوشته اگر مقدار PVC را تقسیم بر عدد ۰٫۶ کنیم مقدار خوراک بدست می آید.
بنابراین ۶۰٫۰۰۰ تن تقسیم بر ۰٫۶ برابر با ۱۰۰٫۰۰۰ تن جمع کل خوراک مورد نیاز برای سال ۱۳۹۸
بر اساس سابقه ترکیب مواد اولیه در حالت کمی خوشبینانه خوراک به شرح ذیل قابل تقسیم خواهد بود :
ماده گاز معادل ۳۰درصد خوراک برابر با ۳۰٫۰۰۰ تن 
ماده EDC معادل ۶۰ درصد خوراک برابر با ۶۰٫۰۰۰ تن
ماده VCM معادل ۵ درصد خوراک برابر با ۵٫۰۰۰ تن
سایر مواد از قبیل بنزن ، LPG معادل ۵ درصد خوراک برابر با ۵٫۰۰۰ تن
ادامه دارد …. ۹۷/۰۹/۲۷

@boursesecret

#شپترو (بخش سوم )
ادامه برآورد سود سال ۱۳۹۸
🔺هزینه های ثابت شامل :سال ۱۳۹۷ هزینه های شرکت نزدیک ۵۰ درصد نسبت به سال ۹۶ افزایش پیدا کرد که خیلی غیر معمول بود .بخش زیادش مربوط به هزینه های تعمیر و نگهداری و پرسنلی بود که احتمالا برای سال ۹۸ تکرار نداره .بنابراین کل هزینه های سال ۹۷ بدون ضریب افزایش برای سال ۹۸ به شرح زیر منظور میشه:
سربار ثابت مبلغ ۱۶۰ میلیارد تومن
هزینه های ثابت عمومی مبلغ ۹ میلیارد تومن 
هزینه ثابت مالی مبلغ ۱۱ میلیارد تومن
♣️جمع کل هزینه های ثابت معادل 👈👈 ۱۸۰ میلیارد تومن
🔺نرخ های محصول و مواد 
محصول PVC قیمت متوسط سال ۹۷ هر تن ۳٫۸ میلیون تومن هست که برای سال ۹۸ عدد ۸ میلیون تومن (نرخ آبان ماه ) منظور می کنیم.
محصول DDB قیمت متوسط سال ۹۷ هر تن ۳٫۳ میلیون تومن هست که برای سال ۹۸ عدد ۳٫۳ میلیون تومن (نرخ آبان ماه ) منظور می کنیم.
محصول سود کاستیک قیمت متوسط سال ۹۷ هر تن ۱٫۵ میلیون تومن هست که برای سال ۹۸ عدد ۱٫۶ میلیون تومن (نرخ آبان ماه ) منظور می کنیم.
بنابراین فروش سال ۱۳۹۸ برابر میشه با :
محصول PVC به مقدار ۶۰٫۰۰۰ تن ضرب در ۸ برابر با ۴۸۰ میلیارد تومن
محصول DDB به مقدار ۴٫۰۰۰ تن ضرب در ۳٫۳ برابر با ۱۳٫۲ میلیارد تومن
محصول سود کاستیک به مقدار ۱۰٫۰۰۰تن ضرب در ۱٫۶ برابر با ۱۶ میلیارد تومن 
♣️جمع کل فروش برابر با 👈👈 ۵۰۹ میلیارد تومن 
خوراک گاز دریافتی از پالایشگاه قیمت متوسط سال ۹۷ هر تن ۸۰۰ هزار تومن که برای سال ۹۸ هر تن ۱٫۶ میلیون تومن(بر اساس ۲۱ % نرخ PVC)منظور می کنیم.
ماده EDC قیمت متوسط سال ۹۷ هر تن ۱٫۹ میلیون تومن هست که برای سال ۹۸ هر تن ۴ میلیون تومن (بر اساس ۵۰ % نرخ PVC)منظور می کنیم.
ماده VCM قیمت متوسط سال ۹۷ هر تن ۳ میلیون تومن هست ک
ه برای سال ۹۸ هر تن ۶٫۳ میلیون تومن (بر اساس ۷۹ % نرخ PVC)منظور می کنیم.
سایر مواد هم به طور متوسط هر تن ۲ میلیون تومن منظور می کنیم.
بنابراین مواد مصرفی سال ۱۳۹۸ برابر میشه با :
ماده گاز معادل ۳۰درصد خوراک برابر با ۳۰٫۰۰۰ تن ضرب در ۱٫۶ برابر با ۴۸ میلیارد تومن
ماده EDC معادل ۶۰ درصد خوراک برابر با ۶۰٫۰۰۰ تن ضرب در ۴ برابر با ۲۴۰ میلیارد تومن
ماده VCM معادل ۵ درصد خوراک برابر با ۵٫۰۰۰ تن ضرب در ۶٫۳ برابر با ۳۱ میلیارد تومن
سایر مواد از قبیل بنزن ، LPG ، نمک معادل ۵ درصد خوراک برابر با ۵٫۰۰۰ تن ضرب در ۲ برابر با ۱۰ میلیارد تومن
♣️جمع کل مواد برابر با 👈👈 ۳۲۹ میلیارد تومن
♣️♣️ جمع مواد + هزینه های ثابت برابر با 👈👈 ۵۰۹ میلیارد تومن و نتیجه نهایی اینکه فروش با کل هزینه ها برابر و عملکرد شرکت سربسر میشه .سال ۹۸ حداقل زیان نخواهیم داشت.اما برای سال های بعد چنانچه تولید PVC افزایش داشته باشه .شرکت وارد مرحله سود خواهد شد.
👈👈 جمع بندی : با قیمت های فعلی قیمت بعد از افزایش محدوده ۶۰ تومن در میاد .برای سال ۹۸ به احتمال زیاد با اقداماتی که مدیریت داره انجام میده اگر به سود نرسه حداقل زیان نمی کنه .ضمن اینکه ارزش بازار شپترو نسبت به بقیه شرکت های کاغذی پتروشیمی و هم نسبت به ارزش ذاتی خودش (حدودا ۱۴۰۰ تومن)به مراتب کمتر هست .بنابراین این سهم از جنبه های مختلف پتانسیل رشد قیمتی بعد از افزایش سرمایه داره. بنابراین خرید این سهم با نگاه میانمدت توصیه میشه.
۹۷/۰۹/۲۷
👈👈به کانال ناگفته های بورس بپیوندید
@boursesecret

فهرست