#خکاوه (بازار پایه ب) بخش اول
شرکت سایپا دیزل
🔷کلیات :
سال تاسیس ۱۳۴۴ – آخرین سرمایه ثبت شده ۲۶۳٫۵ میلیارد تومن که در سال ۱۳۹۵ از محل …

#خکاوه (بازار پایه ب) بخش اول
شرکت سایپا دیزل
🔷کلیات :
سال تاسیس ۱۳۴۴ – آخرین سرمایه ثبت شده ۲۶۳٫۵ میلیارد تومن که در سال ۱۳۹۵ از محل تجدید ارزیابی زمین انجام شده ، یکبار هم خواسته از محل تجدید ارزیابی سایر دارایی ها افزایش سرمایه مجدد بده که بورس موافقت نکرده – محصولات انواع کامیون(عمدتا کشنده) با ظرفیت ۶۰۰۰ دستگاه در سال هست که بصورت CKD وارد و مونتاژ میشه (۲۰ تا ۳۰ درصد تولید داخل مابقی وارداتی)- شرکای تجاری ولوو ، فوتون ، دانگ فنگ و اخیرا رنو بوده که احتمالا ولوو رنو بخاطر تحریم ها حذف شدن – تعداد پرسنل ۱۳۱۰ نفر – سال مالی ۲۹ اسفندماه هر سال- نماد شرکت قبلا در تالار بورس بوده که اخیرا به فرابورس منتقل شده.
🔷وضعیت ترازنامه
▪️جمع دارایی ها حدودا ۱۵۰۰ میلیارد تومن که یک سوم اون مطالبات (۴۸۱) هست که نیمی از اون (۲۰۰) هم لاوصوله . مابقی موجودی انبار (۳۴۷)، دارایی ثابت(۱۵۰) ، سرمایه گذاری(۹۰)
▪️جمع بدهی ها حدودا ۳۰۰۰ میلیارد تومن که نزدیک یک دوم اون وام بانکی (۱۳۵۰)هست . داخل وام بانکی یک وام ۲۰ میلیون یورویی هم داره که بالارفتن نرخ ارز اوضاع رو بدتر کرده. البته شرکت سعی داره وام ارزی رو ریالی کنه ولی احراز شرایط رو بعیده که کسب کنه.
▪️ارزش ویژه ۱۵۰۰ میلیارد تومن منفی هست که دلیلش زیان انباشته ۱۸۰۰ میلیارد تومنی هست و مشمول ماده ۱۴۱ شده.
🔷وضعیت سود و زیان
▪️روند کلی فروش طی چند سال گذشته صعودی بوده بطور مثال سال ۹۲ مبلغ ۲۲۶ میلیارد تومن سال ۹۶ رسیده به ۱۱۶۹ میلیارد تومن و طی ۸ ماهه سال ۹۷ هم رسیده به ۷۷۷ میلیارد تومن. بودجه شرکت برای فروش سال ۹۷ مبلغ ۲۱۴۹ میلیارد تومن بوده که تا الان از بودجه خیلی عقبه
▪️سود عملیاتی در طول ۵ سال گذشته چندان مطلوب نیست .تقریبا به لحاظ عملیاتی شرکت در نقطه سربسر حرکت کرده .مثلا در سال ۹۶ فقط ۸٫۸ میلیارد تومن سود عملیاتی داشته.در واقع شرکت در کنترل هزینه های تولید اقدامی نکرده.در ۶ ماهه سال ۹۷ هم ۲۷۹ میلیارد زیان عملیاتی داشته.که بنظر می رسیه زیان تسعیر ارز اثر عمده داشته.
▪️هزینه های مالی بطور میانگین سالی ۲۵۰ تا ۲۶۰ میلیارد تومن در نوسان هست .
▪️زیان خالص بطور میانگین سالی ۲۵۰ میلیارد تومن هست که متاسفانه در۶ ماهه سال ۹۷ رسیده به ۴۴۸ میلیارد تومن (دو برابر متوسط)که عمدتا مربوط به زیان تسعیر ارز و اثر بالارفتن دلار در افزایش بهای تمام شده هست.
🔷وضعیت تولید
ظرفیت کلی ۶۰۰۰ دستگاه شامل (کامیون ۳۰۰۰ کامیونت ۲۰۰۰ و مینی بوس ۱۰۰۰)
سال ۱۳۹۳ تعداد ۵۲۶۱ دستگاه
سال ۱۳۹۴ تعداد ۲۲۹۵ دستگاه
سال ۱۳۹۵ تعداد ۳۰۰۸ دستگاه
سال ۱۳۹۶ تعداد ۴۵۰۴ دستگاه
بودجه سال ۱۳۹۷ تعداد ۶۰۰۰ دستگاه که ۸ ماهه ۲۶۵۳ دستگاه تولید(تحقق ۴۴ درصد) و ۲۴۹۰ تا فروخته شده
ترکیب تولید شامل ۷۲ درصد ولوو ، ۳ درصد دانگ فنگ و ۲۵ درصد فوتون (احتمالا با خروج ولوو وزن اصلی به دانگ فنگ منتقل میشه)
ترکیب هزینه های تولید شامل ۹۳درصد مواد ، ۳ درصد دستمزد و ۴ درصد سربار (عمدتا قطعات CKD وارداتی از سوئد ، آلمان ، چین و فرانسه)
🔴خب تا اینجای کار وضعیت حال و گذشته سهم رو بررسی کردیم .حال نگاهی به اوضاع آینده خواهیم داشت .
در اواخر شهریور ماه سال جاری شرکت دو اطلاعیه شفاف سازی راهی کدال کرد که توجه اهالی بازار مجدد به این سهم جلب شد. طبق اطلاعیه اول ، سهم شرکت در طرح نوسازی ناوگان تجاری حمل نقل موسوم به کلید به کلید ۸۰۰۰ دستگاه هست که طبق برآورد در طول دو سال ۱۹۹۶ ریال سود برای هر سهم خواهد داشت . و طبق اطلاعیه دوم که به نوعی اصلاح اطلاعیه اول بود تحقق این موضوع تابع عوامل زیادی هست که بدون تحقق آنها موضوع محقق نمی شود.ادامه دارد ……۹۷/۰۹/۲۴
👈👈به کانال ناگفته های بورس بپیوندید
@boursesecret

 

#خکاوه (بازار پایه ب) بخش دوم
🔺طرح نوسازی ناوگان فرسوده حمل و نقل 
آخرین روز سال ۱۳۹۶ بود که شورای اقتصاد تصمیم گرفت تا در جهت کاهش آلودگی هوا طرح نوسازی ناوگان فرسوده البته این بار با عنوان کلید به کلید راه اندازی کنه.قبلا هم طرح نوسازی داشتیم ولی هر دو بار ناموفق بود. منظوراز کلید به کلید این بود که راننده کلید کامیون قبلی رو میده و کلید کامیون جدید رو می گیره . به همین راحتی😊😊.
👈جزئیات طرح :
جایگزینی ۲۰۲۵۰۰ دستگاه شامل کامیون و کشنده (۱۲۰٫۰۰۰)، کامیونت (۶۰۰۰)، اتوبوس(۲۸٫۰۰۰) و مینی بوس (۴۸٫۵۰۰)به ارزش ۱۰ میلیارد و ۶۶۶ میلیون دلار که در مرحله اول ۱٫۵ میلیارد دلار اعتبار از طرف شورای اقتصاد مصوب شد.که سهم سایپا دیزل ۵۰۰۰ دستگاه در مرحله اول بود.اما طبق گزارش شفاف سازی خکاوه متعهد به تامین ۸۰۰۰ دستگاه (کامیون چینی KX -قبلا قرار بود ولوو باشه که کنسل شد)برای دو سال هست .
طبق طرح ۵۰ درصد وجه خودرو از طرف دولت ۳۰درصد وام بانکی ۱۸ درصد با اقساط ۶۰ ماهه و ۲۰ درصد توسط راننده پرداخت می گردد. نکته ای که این طرح رو از طرح های سال های قبل متمایز می کرد تقبل ۵۰ درصد هزینه توسط دولت بود که انگیزه ای باشه برای رانندگان که نسبت به تعویض کامیون های فرسوده اقدام کنن.تقریبا تا تیر ماه سال جاری بود که این خبر بشدت در رسانه ها بولد شد و اخبار زیادی در این زمینه منتشر شد.اما متاسفانه از اون تاریخ به بعد تا الان خبر دیگه ای از اجرای طرح منتشر نشده و اگر هم خبری باشه تکرار همان اخبار قبلی هست.بنظر می رسه با شروع تحریم ها (از ۱۵ مرداد) اولویت های دولت هم تغیی
ر کرده . تخصیص ۱۰ میلیارد دلار اون هم تو این شرایط تحریمی شاید دیگه به صلاح کشور نباشه.
در هر حال عملکرد ماهانه شرکت نشون میده که هنوز طرح اجرایی نشده باشد.(تولید ۱۴۴ دستگاه کامیون KX در عملکرد ۸ ماهه) ضمن اینکه اجرای این طرح مخفیانه نیست که کسی خبر نداشته باشه بلکه با انتشار عمومی جهت مراجعه رانندگان حتما فراخوان خواهد داشت که تا الان خبری نیست.
🔷 بافرض اینکه طرح بالاخره اجرایی بشه .(مثلا سال بعد یا هر زمان دیگه) اونوقت چطور ؟ بالاخره اوضاع شرکت خوب میشه یا نه ؟ با این فرض و سوال محاسبات رو انجام میدیم:
خود شرکت معتقد هست که در طی دو سال ۱۹۹۸ ریال سود برای هر سهم می سازه ولی متاسفانه هیچ جزئیاتی منتشر نمی کنه و حتی تا حدودی منکر موضوع میشه.
اما می دونیم که :
سهم خکاوه ۸۰۰۰ دستگاه هست .
ظرفیت تولید شرکت ۶۰۰۰ دستگاه هست.
متوسط قیمت هر کامیون دانگ فنگ مدل KX حدود ۳۰۰ میلیون تومن هست . و اینکه این کامیون قرار در طرح باشه.
هزینه های مالی حدودا ۲۵۰ میلیارد تومن در سال هست.
👇👇👇👇👇
▪️اگه سود اعلامی شرکت (۱۹۹۸ ریال) تقسیم بر دو کنیم سهم یک سال در میاد 👈👈 ۹۹۸ ریال EPS
▪️اگه EPS رو ضرب در تعداد سهام شرکت کنیم (۲٫۶۳۵٫۷۱۲٫۸۵۲ سهم ) برابر با 👈👈 ۲۶۳ میلیارد تومن سود خالص 
▪️از مالیات صرف نظر می کنیم .
▪️هزینه مالی سال (۲۵۰) رو به سود (۲۶۳) اضافه می کنیم حاصل برابر با 👈👈 ۵۱۳ میلیارد تومن سود عملیاتی
خب از اینجا به بعد دیگه وارد جزئیات نمی شیم میریم سراغ محاسبه فروش :
▪️تولید و فروش تعداد ۴۰۰۰ دستگاه کامیون (برای یک سال )طرح ضرب در ۳۰۰ میلیون تومن قیمت هر کامیون حاصل برابر با 👈👈 ۱۲۰۰ میلیارد تومن فروش 
👈👈 نتیجه اینکه از فروش ۱۲۰۰ میلیاردی باید برسیم به سود عملیاتی ۵۱۳ میلیارد تومنی یعنی حاشیه سود ۴۲ درصد . اگه بتونیم با حاشیه سود ۴۲ درصدی کنار بیایم خب مشکلی نیست .پس قیمت سهم درسته و حتی خیلی بیشتر از این ارزش داره .اما بنظر نمیاد محاساب شرکت درست باشه به این دلیل که در اطلاعیه دوم اعلام می کنه که زیان ۶ ماهه شرکت ۱۰۷ میلیارد تومنه در حالیکه چند روز بعد در صورت مالی زیان ۴۴۸ میلیارد تومنی اعلام می کنه.(اختلاف خیلی زیاده) واز طرفی مدیریت شرکت ثابت کرده تو کنترل هزینه خیلی ناکارآمد بوده و حتی زیان عملیاتی هم ساخته.
حالا سوال اینجاست پس چطور سود ۱۹۹۸ ریالی رو اعلام کرده . جواب احتمالی اینکه کسی اکه این گزارش رو تهیه کرده شخص مالی نبوده و ارقام هزینه های واقعی و خصوصا بهره رو در محاساب دخیل نکرده عدد بدون کنترل راهی کدال شده و بسرعت هم غیر مستقیم تکذیب شده.(جالب اینکه قیمت سهام قبل از اعلام سود و اصلاحیه سه برابر شده)
🔹بنابراین نمی تونیم سود اعلامی شرکت رو درست قلمداد کنیم و از اونجایی که شرکت در بازار پایه ب هست احتمال بروز اشتباه در برآوردها بالاست.
▪️در بهترین حالت (خیلی خوشبینانه) . برای خکاوه مثل خدیزل نسبت سود عملیاتی به فروش حدود ۱۸ تا ۲۰ درصد در نظر بگیریم .یعنی فروش ۱۲۰۰ میلیاردی ضرب در ۲۰ درصد برابر با 👈👈 ۲۴۰ میلیارد سود عملیاتی که با کسر ۲۵۰ میلیارد تومن هزینه مالی می رسیم به ۱۰ میلیارد تومن زیان خالص.ادامه دارد …۹۷/۰۹/۲۴
👈👈به کانال ناگفته های بورس بپیوندید
@boursesecret

#خکاوه (بازار پایه ب) بخش سوم نهایی
🔷بررسی روند قیمت سهم
در طی ۵ سال اخیر سهم دائما در حرکت های زیگزاگی در نوسان بوده بطوریکه رفتار سهم دارای اصلاح قیمتی طولانی مدت و جهش های تند کوتاه بوده. همین موضوع باعث جذب سرمایه زیاد در سهم جهت نوسان گیری صرف نظر از بنیاد سهم شده . در کف ها ۵۰ و ۷۰ تومن بیشتر برگشت ها و در سقف ۱۶۰ تومن نقاط مهم اصلاحی بوده.حرکت شارپی اخیر که مصادف بود با اعلام سود طرح کلید به کلید از کف ۵۰ تومن در ۱۳ مرداد شروع و تا سقف ۱۷۵ تومن در ۱۵ مهر ماه رسیده (بازدهی ۲۵۰ درصد در دو ماه) و در حال حاضر در یک منطقه پرچم مانند در نوسان هست .
👈👈 جمع بندی : همانطور که بررسی شد وضعیت گذشته و حال سهم نامناست بوده و حتی شرایط آتی سهم با فرض اجرایی شدن بی کم و کاست طرح نوسازی ناوگان حمل و نقل (که بعید بنظر می رسد بدون مشکلات باشد)در جهت اصلاح تدریجی بنیاد سهم می باشد و نمی تواند توجیهی بنیادی برای ارزش مارکت ۴۰۰ میلیارد تومنی شرکت با ۱۸۰۰ میلیارد تومن زیان انباشته باشد.لذا صرفا جهت نوسان گیری در کف های قیمتی با قبول ریسک بالا پیشنهاد می گردد.۹۷/۰۹/۲۴
👈👈به کانال ناگفته های بورس بپیوندید
@boursesecret

فهرست